2020年年报和2021年一季报点评：21Q1业绩超预期，CDMO业务保持快速增长

九洲药业2020年年报和2021年一季报显示，公司业绩实现快速增长，主要得益于CDMO业务的快速放量以及瑞科复产。21Q1业绩略超预期，盈利能力持续改善。公司CDMO业务覆盖跨国制药巨头，以及国内知名创新药公司，项目数量快速增长。公司原料药业务收入为11.27亿元，瑞科复产贡献增量，制剂业务持续拓展。考虑到公司21Q1业绩超出市场预期，CDMO业务继续保持快速增长，我们略上调公司21-22年净利润至6.02亿元（上调5.62%）/7.70亿元（上调0.26%），新增23年净利润为9.63亿元，分别同比增长58%/28%/25%，对应21-23年EPS为0.72/0.93/1.16元，现价对应21-22年PE为60/47/37倍，维持“买入”评级。