传媒行业周报：沿业绩预期差和估值性价比布局，关注Metaverse

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 传媒 2021年05月02日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-紧握优质游戏CP，长看“短视频+”带来的机会》-2021.4.25 《行业周报-关注优质游戏CP稀缺性价值及线下娱乐机会》-2021.4.18 《行业周报-关注政策因素，把握优质互联网及影视板块机会》-2021.4.11 沿业绩预期差和估值性价比布局，关注Metaverse ——行业周报 方光照（分析师） 余倩莹（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 yuqianying@kysec.cn 证书编号：S0790120040010 ⚫ 一季报后，基于业绩预期差和估值性价比布局优质标的 从A股2021年一季报来看，游戏板块在因疫情带来的业绩高基数背景下，完美世界、吉比特等优质研发商基于老游戏的稳定表现和新游戏增量贡献，业绩超出市场预期；恺英网络、天神娱乐、紫天科技、凯撒文化等公司由于经营边际改善以及2020年下半年以来新上线游戏的良好表现，归母净利润实现较大幅度增长，显示后疫情时代游戏板块依然有较好的业绩弹性，在研发人员持续扩张带来的产能释放驱动下，业绩持续增长的确定性仍较强。视频板块龙头芒果超媒一季报超市场预期，剧本杀、密室等线下业务及相关IP授权或贡献重要业绩增量，驱动2021年业绩超预期。电影板块一季报整体业绩符合市场预期，由于2020Q1疫情下影院停业带来的业绩低基数，上市院线公司2021Q1扣非后归母净利润普遍高增长，而Q2依然有同比低基数效应，叠加清明、五一、端午档期新片的集中上映，或继续迎来业绩高增长，估值有望持续修复。从一季报看，体育、早教等较为依赖线下活动的领域，业绩也处于持续修复阶段，欧洲杯、美洲杯、东京奥运会等体育大赛将于Q2至Q3陆续举行，有望给版权运营、体育营销及线上、线下媒体带来增量收入。梯媒龙头分众传媒一季报实现高增长，市场对于在线教育广告投放监管对公司业绩影响的预期或逐步消化，叠加线下旅游广告的恢复及体育大赛营销高峰期的来临，2021年公司业绩仍值得期待。基于业绩趋势、市场预期差和估值水平，我们建议继续加大对游戏、视频、电影、体育、梯媒板块优质标的配置力度，游戏板块重点推荐完美世界、吉比特、姚记科技，视频板块重点推荐芒果超媒，电影板块受益标的包括猫眼娱乐、万达电影、光线传媒，体育板块受益标的包括当代文体，梯媒板块受益标的为分众传媒。 ⚫ Metaverse引发市场关注，游戏社区或开放世界游戏研发商或率先受益 2020年底腾讯集团出品的《三观》年度特刊中，马化腾提到“移动互联网即将迎来下一波升级，即全真互联网，它意味着线上线下的一体化，实体和电子方式的融合，无论是从虚到实，还是由实入虚，都在致力于帮助用户实现更真实的体验。”近期腾讯完成人事调动，原互动娱乐事业群（IEG）天美工作室群总裁姚晓光兼任平台与内容事业群（PCG）社交平台业务负责人，或表明腾讯通过加强游戏与社交的融合，推进全真互联网的落地。另外，腾讯、网易、莉莉丝等头部游戏研发商均在加大开放世界游戏的研发投入，开放世界游戏或成为Metaverse（元宇宙）或全真互联网的突破口，随着VR、AR、AI技术的推进，进一步实现虚拟与现实、线上与线下的融合，打开商业化空间。而3月10日于纽交所上市的Roblox通过打造UGC游戏社区平台，让玩家可以参与游戏的设计，或成为通往Metaverse的另一条路径。我们建议前瞻性关注Metaverse（元宇宙）商业化前景，重点推荐具备游戏社区属性的心动公司，受益公司包括头部游戏研发商腾讯控股、网易。 ⚫ 风险提示：游戏上线时间推延或上线后流水表现不及预期；反垄断对于互联网公司的影响存在不确定性；Metaverse发展进度不确定性较大。 -12%0%12%24%36%48%60%2020-052020-092021-01传媒沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 一周重点报告：芒果超媒、姚记科技、完美世界、值得买、汇量科技、元隆雅图 ..................................................... 4 1.1、 芒果超媒：2021Q1业绩超预期，“季风剧场”破圈值得期待 ................................................................................ 4 1.2、 姚记科技：“大娱乐”战略持续推进，“游戏+营销”共驱增长 ................................................................................ 4 1.3、 完美世界：MMORPG 市场地位稳固，多品类产能释放在即 .............................................................................. 5 1.4、 姚记科技：2021Q1扑克牌恢复，“游戏+营销”仍为核心引擎 .............................................................................. 5 1.5、 值得买：内容消费社区商业变现能力提升，新业务成长迅速 .............................................................................. 6 1.6、 汇量科技：拟收购热云科技，SaaS工具生态不断完善 ......................................................................................... 7 1.7、 元隆雅图：一季度营收增长亮眼，两大主业齐头并进 .......................................................................................... 7 2、 行业数据综述：《王者荣耀》登顶内地iOS游戏畅销榜，《叫我大掌柜》成为内地iOS游戏免费榜第一，《你的婚礼》为本周票房冠军 .................................................................................................................................................................... 8 3、 行业新闻综述：抖音新增“抖一抖”功能，《幻塔》等游戏获批版号 ............................................................................. 16 3.1、 互联网：抖音新增“抖一抖”功能，字节跳动成立新部门BytePlus ..................................................................... 16 3.2、 电商：阿里巴巴增资易居，天猫家装2021年将聚焦“场景电商” ...................................................................... 17 3.3、 教育：新东方成为杭州2022年亚运会、亚残运会官方赞助商 .......................................................................... 17 3.4、 游戏：完美世界自研游戏《幻塔》获批版号，4399《奇迹之剑》、米哈游《原神》打入韩国手游市场头部 .............................................................................................................................................................................................. 17 4、 公告总结：A股传媒板块多家公司发布2020年年报及2021年一季报 ....................................................................... 18 5、 板块行情综述：A股传媒板块2021年第17周表现弱于创业板指及上证综指 ........................................................... 24 6、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 26 图表目录 图1： iOS游戏免费榜排名——《叫我大掌柜》登顶内地iOS游戏免费榜（截止时间：2021.05.01 22:00） ................. 9 图2： iOS游戏畅销榜排名——《王者荣耀》为内地iOS游戏畅销榜第一（截止时间：2021.05.01 22:00） ................. 9 图3： 营销板块周涨幅最大，出版板块周跌幅最大（2021.04.26-2021.04.30） ................................................................ 25 图4： 相对传媒指数/沪深300，营销板块均获得最高超额收益（2021.04.26-2021.04.30）............................................. 25 表1： 重点公司游戏产品iOS游戏畅销榜/免费榜排名——网易、腾讯系手游表现稳定（2021.04.25-2021.05.01）（截止时间：2021.05.01 22:00） .......................................................................................................................................................... 10 表2： TapTap新游安卓预约榜排名——《战地手游》获新游预约榜第一（2021.04.25-2021.05.01）（截止时间：2021.05.01 22:00） ......................................................................................................................................................................................... 12 表3： TapTap新游iOS预约榜排名——《逆境重组》获新游预约榜第一（2021.04.25-2021.05.01）（截止时间：2021.05.01 22:00） ..........................