黄山旅游(600054)发布2021年一季报,营业收入同比增长110.76%,归母净利润同比增长58.69%。分季度看,20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1分别实现营收0.70亿元/1.30亿元/2.54亿元/2.87亿元/1.47亿元,同比-73.59%/ -71.93%/ -50.21%/ -22.09%/+110.76%。毛利率随着景区营业大幅提升,但较疫情前水平还有一定差距。21Q1毛利率为19.94%,同比增加61.10pct,较19Q1减少23.15pct。预计公司21-22年归母净利润分别为3.33亿元/ 3.85亿元,对应 PE 分别为24X/ 21X,维持“买入”评级。