公司信息更新报告：经营业绩边际改善，长期稳定向上趋势不改

电气设备/电源设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科华数据（002335.SZ） 2021年04月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/29 当前股价(元) 17.91 一年最高最低(元) 34.99/17.05 总市值(亿元) 82.67 流通市值(亿元) 70.74 总股本(亿股) 4.62 流通股本(亿股) 3.95 近3个月换手率(%) 74.38 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-再中标腾讯IDC项目，大客户保障长期业绩高增长》-2021.2.23 《公司信息更新报告-UPS龙头易名“科华数据”，IDC业务再腾飞》-2020.12.17 《公司首次覆盖报告-“华”丽转身一线梯队，抢占IDC“盛”世红利》-2020.11.16 经营业绩边际改善，长期稳定向上趋势不改 ——公司信息更新报告 赵良毕（分析师） 戴晶晶（联系人） zhaoliangbi@kysec.cn 证书编号：S0790520030005 daijingjing@kysec.cn 证书编号：S0790120040005 ⚫ 2020全年及2021Q1营收质量稳步增长，维持对公司的“买入”评级 4月28日，公司发布2020年年报及2021Q1季报，2020年公司实现营收41.68亿元（+7.71%），实现归母净利润3.82亿元（+84.34%）；毛利率31.84%（+0.82ppt），净利率9.37%（+3.78ppt）。2021Q1公司实现营收9.70亿元（+42.26%），实现归母净利润0.96亿元（+228.44%）毛利率31.57%（-0.21ppt），净利率10.09%（+5.58ppt）。报告期内公司数据中心业务稳定增长，高端电源业务领跑全国，预计公司业绩随新基建逐步布局仍将高速发展，归母净利润将维持较高水平。我们略微下调预测公司2021年可实现归母净利润增速，新增2023年公司可实现归母净利润及其增速，调整后我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润4.97/6.57/8.91（此前2021/2022年原值为5.00/6.65）亿元，同增30.0%/32.4%/35.6%（此前2021/2022年原值为40.0%/33.0%），EPS为1.08/1.42/1.93（此前2021/2022年原值为1.08/1.44）元，当前股价对应PE分别为16.6/12.6/9.3倍，相对可比公司存在一定估值优势，维持对公司的“买入”评级。 ⚫ 公司自建IDC全国布局，毛利持续提升，新基建背景下业绩有望长期向好 公司拥有超过十年的数据中心行业经验，可为用户提供从数据中心咨询规划、产品方案、集成管理、工程建设、运维管理、IDC运营到增值服务的全生命周期服务，目前已在北上广投建7座大数据中心，于全国10多个城市运营20多个数据中心，总建筑面积超23万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群，拥有机柜数量达2.8万架。公司2020年数据中心产品及集成产品收入占比38.24%，毛利率36.09%，自2017年以来呈现持续上升趋势；费用率方面，公司持续进行内部控费举措且效果较好，管理费用持续改善，利润率提升幅度较大，公司营收质量业绩有望随着毛利率提升及市占率提升边际改善。 ⚫ 风险提示：5G及IDC建设不及预期；市场竞争加速带来利润下降 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,869 4,168 5,393 7,113 9,581 YOY(%) 12.6 7.7 29.4 31.9 34.7 归母净利润(百万元) 207 382 497 657 891 YOY(%) 177.1 84.3 30.0 32.4 35.6 毛利率(%) 31.0 31.8 31.8 31.9 32.0 净利率(%) 5.4 9.4 9.2 9.2 9.3 ROE(%) 6.3 11.2 13.9 15.9 18.5 EPS(摊薄/元) 0.45 0.83 1.08 1.42 1.93 P/E(倍) 39.9 21.6 16.6 12.6 9.3 P/B(倍) 2.6 2.6 2.3 2.1 1.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2020-042020-082020-12科华数据沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3266 3404 3985 3997 5158 营业收入 3869 4168 5393 7113 9581 现金 646 772 431 498 671 营业成本 2669 2840 3676 4843 6518 应收票据及应收账款 1626 1730 2122 2189 2601 营业税金及附加 23 22 32 48 70 其他应收款 158 100 259 159 345 营业费用 403 386 498 674 899 预付账款 46 44 80 110 127 管理费用 169 168 232 306 412 存货 418 428 758 732 1078 研发费用 222 222 316 420 575 其他流动资产 372 329 335 309 336 财务费用 71 83 105 107 124 非流动资产 4566 4925 5487 6231 7193 资产减值损失 -81 -20 -7 -1 -12 长期投资 14 28 32 37 45 其他收益 47 50 45 46 38 固定资产 1685 2478 2752 3156 3747 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 488 513 587 681 807 投资净收益 2 6 5 9 9 其他非流动资产 2379 1906 2116 2357 2594 资产处置收益 3 -0 2 1 3 资产总计 7832 8329 9472 10229 12351 营业利润 250 451 593 772 1046 流动负债 2535 3006 3644 3816 5041 营业外收入 3 6 7 9 7 短期借款 308 471 524 537 873 营业外支出 14 9 2 3 4 应付票据及应付账款 1598 1665 2205 2301 2713 利润总额 240 448 598 778 1049 其他流动负债 630 870 915 978 1454 所得税 23 57 58 88 110 非流动负债 1855 1832 1935 2067 2238 净利润 216 391 540 691 939 长期借款 1824 1800 1904 2036 2206 少数股东损益 9 9 44 34 48 其他非流动负债 31 32 31 32 32 归母净利润 207 382 497 657 891 负债合计 4391 4838 5579 5884 7279 EBITDA 565 887 994 1261 1645 少数股东权益 245 256 300 334 381 EPS(元) 0.45 0.83 1.08 1.42 1.93 股本 272 462 462 462 462 资本公积 2135 1765 1765 1765 1765 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 790 1008 1353 1793 2391 成长能力 归属母公司股东权益 3196 3235 3593 4011 4691 营业收入(%) 12.6 7.7 29.4 31.9 34.7 负债和股东权益 7832 8329 9472 10229 12351 营业利润(%) 87.2 80.1 31.7 30.2 35.4 归属于母公司净利润(%) 177.1 84.3 30.0 32.4 35.6 获利能力 毛利率(%) 31.0 31.8 31.8 31.9 32.0 净利率(%) 5.4 9.2 9.2 9.2 9.3 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.3 11.2 13.9 15.9 18.5 经营活动现金流 768 572 723 1200 1276 ROIC(%) 5.6 8.2 9.3 10.6 11.9 净利润 216 391 540 691 939 偿债能力 折旧摊销 212 324 320 397 501 资产负债率(%) 56.1 58.1 58.9 57.5 58.9 财务费用 71 83 105 107 124 净负债比率(%) 52.7 57.6 64.2 62.8 64.3 投资损失 -2 -6 -5 -9 -9 流动比率 1.3 1.1 1.1 1.0 1.0 营运资金变动 185 -291 -237 16 -277 速动比率 1.0 0.9 0.8 0.8 0.7 其他经营现金流 85 72 -0 -2 -3 营运能力 投资活动现金流 -752 -382 -967 -1085 -1474 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 资本支出 744 602 572 734 955 应收账款周转率 2.4 2.5 2.8 3.3 4.0 长期投资 -182 164 -4 -6 -8 应付账款周转率 1.7 1.7 1.9 2.1 2.6 其他投资现金流 -190 384 -398 -357 -527 每股指标(元) 筹资活动现金流 -161 -69 -222 -51 34 每股收益(最新摊薄) 0.45 0.83 1.08 1.42 1.93 短期借款 -144 164 -72 10 -1 每股经营现金流(最新摊薄) 1.66 1.24 1.57 2.60 2.76 长期借款 338 -24 104 132 170 每股净资产(最新摊薄) 6.92 7.01 7.78 8.69 10.16 普通股增加 0 190 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -13 -370 0 0 0 P/E 39.9 21.6 16.6 12.6 9.3 其他筹资现金流 -341 -28 -254 -193 -136 P/B 2.6 2.6 2.3 2.1 1.8 现金净增加额 -144 118 -466 63 -164 EV/EBITDA 18.0 11.9 11.0 8.9 7.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报