2020年年报及2021年一季报点评：一季度业绩符合预告，智慧云店发展迅速

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年4月29日 公司研究 一季度业绩符合预告，智慧云店发展迅速 ——潮宏基（002345.SZ）2020年年报及2021年一季报点评 买入（维持） 2020年归母净利润同比增长72.05%， 1Q2021实现归母净利润1.05亿元 公司公布2020年年报及2021年一季报：2020年实现营业收入32.15亿元，同比减少9.24%；实现归母净利润1.40亿元，折合成全面摊薄EPS为0.15元，同比增长72.05%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长111.18%。 1Q2021实现营业收入11.20亿元，同比增长82.60%；实现归母净利润1.05亿元，折合成全面摊薄EPS为0.12元，实现扣非归母净利润1.01亿元。 公司1Q2021综合毛利率下降0.98个百分点，期间费用率下降15.91个百分点2020年公司综合毛利率为35.83%，同比下降1.85个百分点。1Q2021公司综合毛利率为35.96%，同比下降0.98个百分点。 2020年公司期间费用率为29.39%，同比下降0.05个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为22.71%/3.22%/1.70%/1.77%，同比分别变化-0.47/ +0.59/-0.30/+0.13个百分点。1Q2021公司期间费用率为22.66%，同比下降15.91个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为18.48%/2.15%/ 0.67%/1.35%，同比分别变化-11.61/ -1.62/-1.98/-0.71个百分点。 智慧云店拉新及引流贡献突出，加快婚戒云定制业务布局 2020年公司开启智慧云店业务布局，截至2020年末，公司全渠道累积会员数超1000万，云店小程序GMV达到了1.5亿多。在私域流量打造方面，公司2020年针对各品牌会员开展私域直播共计十几场，累计GMV近8000万；在公域流量打造方面，公司与淘宝直播、抖音、小红书等平台合作，利用头部主播效应，为品牌提高曝光声量。同时，公司高度聚焦婚庆品类，加快婚戒云定制业务布局，将云定制业务嵌入云店系统，持续抢占婚庆市场。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司2021年一季度业绩符合3月29日发布的业绩预告（预计实现归母净利润1亿至1.1亿元），公司线上营销渠道扩展迅速，将进一步提升收入及利润，我们上调对公司2021/2022年EPS的预测41%/45%至0.33/ 0.41元，新增对2023年EPS的预测0.48元。公司借助云定制平台模式，整合上游供应链，有助于公司降本增效，提升竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示 时尚产业布局不达预期，K金饰品市场认可度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,543 3,215 3,753 4,370 4,932 营业收入增长率 9.07% -9.24% 16.72% 16.45% 12.84% 净利润（百万元） 81 140 303 367 431 净利润增长率 14.28% 72.05% 116.67% 21.20% 17.54% EPS（元） 0.09 0.15 0.33 0.41 0.48 ROE（归属母公司)（摊薄） 2.40% 4.07% 8.51% 9.61% 10.52% P/E 53 31 14 12 10 P/B 1.3 1.3 1.2 1.1 1.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-04-29 当前价：4.79元 作者 分析师：唐佳睿CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 9.05 总市值(亿元)： 43.37 一年最低/最高(元)： 3.05/5.29 近3月换手率： 85.80% 股价相对走势 -19%-4%11%26%41%02-2005-2008-2011-20潮宏基沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.72 28.83 49.49 绝对 -4.01 30.54 51.21 资料来源：Wind 相关研报 业绩略超预期，数字化转型助力公司加快业绩恢复——潮宏基（002345.SZ）2021年一季度业绩预告点评（2021-03-30） 业绩符合预告，线上业务占比显著提升——潮宏基（002345.SZ）2020年半年报点评（2020-07-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 潮宏基（002345.SZ） 图表1：公司1Q2021归母净利润为10524.73万元 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 4Q2018 -15669.26 NA -0.17 -15015.50 NA -0.17 -653.76 1Q2019 8802.74 -5.63 0.10 8240.43 -5.44 0.09 562.32 2Q2019 4951.67 -32.93 0.05 4251.27 -35.55 0.05 700.40 3Q2019 6103.62 0.68 0.07 5823.51 4.42 0.06 280.10 4Q2019 -11738.94 NA -0.13 -11972.64 NA -0.13 233.70 1Q2020 -2275.77 NA -0.03 -2333.77 NA -0.03 58.01 2Q2020 3618.12 -26.93 0.04 3226.91 -24.10 0.04 391.22 3Q2020 6731.80 10.29 0.07 6362.87 9.26 0.07 368.93 4Q2020 5895.16 NA 0.07 6138.31 NA 0.07 -243.16 1Q2021 10524.73 NA 0.12 10054.43 NA 0.11 470.30 TTM 26769.80 NA 0.30 25782.51 NA 0.28 987.29 资料来源：公司公告 图表2：公司1Q2021净利率较上年同期上升13.10个百分点（收入及毛利率未做追溯调整） 营业收入 (万元） 营业收入 增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动 （百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 4Q2018 83036.56 4.28 35.62 2.30 30.34 -18.87 -25.47 1Q2019 95674.96 13.61 38.74 -2.64 26.88 9.20 -1.88 2Q2019 80789.77 2.97 37.66 -3.84 31.42 6.13 -3.28 3Q2019 90405.80 14.31 35.72 -3.19 28.57 6.75 -0.91 4Q2019 87407.26 5.26 38.56 2.94 31.29 -13.43 5.44 1Q2020 61354.98 -35.87 36.94 -1.80 38.57 -3.71 -12.91 2Q2020 79668.20 -1.39 35.67 -1.99 28.72 4.54 -1.59 3Q2020 90674.30 0.30 36.12 0.40 26.73 7.42 0.67 4Q2020 89828.37 2.77 34.92 -3.64 26.40 6.56 19.99 1Q2021 112031.36 82.60 35.96 -0.98 22.66 9.39 13.10 TTM 372202.22 16.33 35.69 -1.53 25.85 7.19 8.12 资料来源：公司公告 图表3：公司单季度营收和毛利增速（2018Q2-2021Q1） 图表4：公司单季度毛利率和期间费用率（2018Q2-2021Q1） -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 18Q218Q419Q219Q420Q220Q4潮宏基的单季度营收同比增速（%）潮宏基的单季度毛利同比增速（%） 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 18Q218Q419Q219Q420Q220Q4潮宏基的单季度毛利率（%）潮宏基的单季度期间费用率（%） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 潮宏基（002345.SZ） 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 3,543 3,215 3,753 4,370 4,932 营业成本 2,208 2,063 2,358 2,746 3,096 折旧和摊销 29 26 26 35 44 税金及附加 59 60 70 81 92 销售费用 821 730 747 892 1,001 管理费用 93 103 113 131 138 研发费用 58 57 54 63 72 财务费用 71 55 22 17 15 投资收益 48 40 0 0 0 营业利润 120 174 363 440 518 利润总额 121 175 364 441 519 所得税 41 32 55 66 78 净利润 80 143 310 375 441 少数股东损益 -1 4 7 8 10 归属母公司净利润 81 140 303 367 431 EPS(元) 0.09 0.15 0.33 0.41 0.48 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 207 334 320 426 456 净利润 81 140 303 367 431 折旧摊销 29 26 26 35 44 净营运资金增加 -245 -161 104 93 128 其他 343 329 -113 -69 -147 投资活动产生现金流 257 347 -98 -175 -150 净资本支出 -175 -25 -150 -150 -150 长期投资变化 617 173 0 0 0 其他资产变化 -184 198 52 -25 0 融资活动现金流 -492 -341 -466 -159 -222 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 -404 -195 -263 -34 -57 无息负债变化 139 63 -12 69 58 净现金流 -26 335 -244 93 84 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产 5,280 5,199 5,052 5,355 5,647 货币资金 477 807 563 656 740 交易性金融资产 150 200 150 150 150 应收帐款 189 154 169 197 222 应收票据 4 0 4 4 5 其他应收款（合计） 47 38 49 57 64 存货 2,175 2,198 2,159 2,186 2,250 其他流动资产 80 153 153