Q1毛利率表现超预期，高基数下短期经营承压

小熊电器（002959.SZ）在2020年实现了营业收入36.6亿元，同比增长36.16%；实现归母净利润4.28亿元，同比增长59.64%。2021Q1公司实现营收9.07亿元，同比增长22.66%，实现归母净利润8985.06万元，同比减少12.82%。2021Q1公司零售延续较高增长，盈利能力略有下滑，但综合来看，净利率为9.14%，同比下降1.26pcts。2021Q1公司渠道结构有所变化，结构升级对冲成本影响，盈利能力较19年仍有提升。现金流大幅提升，存货增加业绩有望兑现。