2021年一季报点评：油运低迷期通过降本增效多举措实现业务盈利，高景气散运业务贡献可观

招商轮船（601872）2021年一季度业绩下滑，归母净利润同比下降69.9%，主要受油运低迷影响。油运市场持续低迷，VLCC海上浮仓72艘，运力占比8.35%。散货市场淡季不淡，铁矿石、煤炭和粮食运输需求持续释放，叠加压港抑制运力周转等因素共同推动，节后各船型运价/租金大幅上涨。展望后市，短期来看油运低位震荡，静待复苏，下半年供需或逐步好转；散运延续高景气，原材料运需旺盛、压港/船舶检疫影响有效运力的局面或将持续。中长期来看，油轮、散货船新船订单比例历史低位，油轮运价低迷叠加相对高比例的老龄船舶受EEXI等环保要求冲击更大，有望加速老船拆解，供给侧有望改善。公司预计油运市场2023年或可进入4万美元均值的景气区间，龙头公司利润或可达到28亿中枢，给予15倍PE，对应420亿市值，一年期目标价6.2元。