贝泰妮（300957）是黄金赛道中的敏感肌护理龙头，规模持续快速增长。2020年实现收入26.36亿元，同比增长35.6%；归母净利润5.44亿元，同比增长31.9%；每股收益1.51元，每股净资产3.33元。公司年报引用Euromonitor的数据显示2020年皮肤学级护肤品市场容量为161.3亿元、同比+19.0%。其中公司旗下“薇诺娜”品牌在皮肤学级护肤品国内市场排名稳居第一，且市占率较19年再度提升2.5个百分点。行业高景气度与公司稳固的龙头地位，共同推动公司2020年营收达26.36亿元、同比增长35.6%，其中护肤品业务的营收同比增长达40.5%。1Q21宏观消费环境持续复苏，推动公司营收同比+59.3%，仍维持高速增长。公司线上销售高占比，品牌力塑造竞争优势。2020年公司线上营收占比近83%，其中于阿里系电商的营收占比近48%，仍为公司第一大渠道。2020年薇诺娜品牌入驻天猫超级品牌日、连续三年跑入双十一美妆销售榜前十，验证公司品牌力优势，推动2020年公司在此渠道中取得了60.0%的高增速。2021年公司将继续扩大宣传投入，充分发挥新媒体的作用，维持并继续提升品牌知名度、美誉度，巩固在线上渠道的竞争优势。强品牌力推动护肤品售价提升，毛利率同口径下维持稳定。在强品牌力的影响下，激烈的市场竞争对公司产品定价影响较低，公司2H20护肤品的平均售价较1H20提升2.4元。2020年受新收入准则影响，公司毛利率达76.3%，较19年有所下滑，但在同口径下20年毛利率约80.5%，同比保持稳定。展望2021年，公司持续推进品牌力建设，预计毛利率水平将继续维持相对稳定，继续为公司后续营销投入提供空间。
