捷佳伟创（300724）2020年报及2021年一季报点评：2020年公司实现营业收入40.44亿元，同比增长60.03%，实现归母净利润5.23亿元，同比增长36.95%。2021年一季度实现营业收入11.77亿元，同比增长138.22%，实现归母净利润2.11亿元，同比增长145.60%。公司综合毛利率同比下降5.63pct至26.43%，工艺设备毛利率25.84%/-5.15pct，自动化设备毛利率21.84%/-14.40pct，单四季度毛利率24.4%/-3.6pct，我们认为主要受半导体掺杂沉积工艺光伏设备、自动化配套设备市场竞争加剧、小尺寸成熟产品验收收尾等因素影响。21Q1综合毛利率回升至29.0%，环比+4.5pct，同比-4.4pct，我们预计，未来随着大尺寸、二合一产品订单交付确收，公司盈利能力有望逐步修复。合同负债与存货高增，验证在手订单充足。截至2020年，公司合同负债33.25亿元，较19年末增加51%，存货38.23亿元，较19年末增加14.4%。截至2021Q1，合同负债37.36亿元，存货45.25亿元，延续增长，验证公司在手订单充足。我们预计，大尺寸迭代趋势尚在延续，2021年行业电池片扩产不悲观，有望带动公司21年订单继续增长。高效研发多点布局，储备成长新动力。公司持续加大研发投入，2020年研发人员数量同比增加55.4%，占比提升4.58pct至17.76%，研发投入1.91亿元/+56.0%。经过多年研发投入，公司逐步增加了各领域研发储备，初步完成产品从光伏向半导体、3C、自动化等领域的拓展，有望打造成长新契机：TOPCon、HJT高效清洗设备研发成功并达到量产；气态源（BCl3）210硅片硼扩散工艺已研发成功，处于行业领先地位；
