区域拓展增收效果明显，生态构建长期发展空间

传音控股发布2020年年报及2021年一季报，2020年全年公司营收337.92亿元，同比增长49.10%；归母净利润26.86亿元，同比提高49.80%。2021年Q1营收112.52亿元，同比增加99.34%；归母净利润8.01亿元，同比上升125.93%。公司在非洲地区实现营收224.52亿元，同比上升18.29%，增速较去年同期增加7.21pct。公司在亚洲等其他地区实现营收145.38亿元，同比增速高达159.72%，占主营业务营收比达39.30%，占比提升16.03pct。公司在“移动互联网+家电、数码配件”等产品拓展方面投入显著增加，这将为公司构建手机以外新的长期增长曲线。预计公司2021-2023年净利润38.00、50.92、67.76亿元，对应PE分别为37.69、28.12、21.13，维持“买入”评级。