2020年年报及2021年一季报点评：业绩如期恢复，品类扩张值得期待

公牛集团2020年全年收入同比增长0.11%，归母净利润23.13亿元，同比增长0.42%，扣非归母净利下滑0.08%。分季度来看，20Q4实现收入29亿元，同比增长15.7%，归母净利润7.1亿元，同比增长29.6%；21Q1实现收入25.7亿元，同比增长86.6%，归母净利润6.1亿元，同比增长256%；如剔除疫情影响，21Q1较19Q1，收入增长15.7%，归母净利润增长50.6%。公司2020年全年毛利率为40.1%，同比微增0.6pct，净利率23%，同比微增0.6pct。在疫情下仍然维持较高的盈利能力，公牛集团的产业地位凸显。我们维持公司21-22年EPS为4.47/4.89元，新增2023年EPS为4.95元，维持“增持”。