用友网络2020年一季度实现营收12.14亿元,同比增长11.49%;实现归母净利润-0.13亿元,亏损同比大幅收窄;扣非净利润-2.1亿元,去年同期为-2.5亿元。云服务业务收入5.16亿元,同比增幅达到136%。战略产品YonBIP持续推进,年初以来签订多个千万级大单。预计公司2021、2022、2023年营收分别为108.48、134.12、165.92亿元,21-23年归母净利润分别为13.59、18.53、22.86亿元。用友是我国云计算Saas企业的领军者,目前正处于高速云转型的状态,应采用PS作为估值指标。目前公司市值对应21年PS仅为10.6倍,而国内云计算可比公司在Wind一致预期下对应的PS均值达到15.6倍,公司估值具备明显的优势。故维持“推荐”评级。