钱江摩托（000913）2020年全年实现营收36.12亿元，同比-4.6%，主要系受小排量摩托车市场整体萎缩及疫情影响，公司通路车板块销量下滑；大排车型（250cc及以上）受益行业高景气逆势上扬，2020年内销、出口分别4.92、3.87万辆，同比分别+9.6%、+7.5%。其中20Q4实现收入9.52亿元，同比+9.1%，环比-5.1%，我们判断同比上升主要源于中大排量摩托车销量增长，环比下滑主要受季节性因素影响。2020年公司全年实现归母净利2.40亿元，同比增长5.1%，其中20Q4实现归母净利-0.20亿元，同比+71.7%，环比-115.0%。费用方面，2020公司销售、管理、研发、财务费率分别3.2% / 5.0% / 4.6% / 1.2%，同比分别 -1.1pct / -0.3pct / +0.5pct / +1.5pct，其中销售费用大幅降低主要系受会计收入准则调整运费重分类至营业成本所致，财务费用增加则主因汇兑损失增加。21Q1中大排量高速增长 锂电重整后续不再拖累 受益行业快速扩容及QJMOTOR新品牌发力，2021年公司中大排量摩托车销量高速增长，据中汽协数据，2021年1-3月，公司250cc以上 摩托车实 现销量1.33万台，累 计同比+105.7%。受此拉动，21Q1公司实现营收9.16亿元，同比+72.1%。21Q1公司实现归母净利0.59亿元，同比+275.8%，接近早期业绩预告上限；扣非归母净利0.45亿元，同比+395.5%，如若剔除钱江锂电取消并表带来的大额投资收益、信用资产减值影响（分别+2.32、-1
