黑色金属月报（煤焦钢矿）：需求转弱，预期支撑，钢矿进入寻顶状态

www.hongyuanqh.com研究所曹晟caosheng@swhysc.com010-82292685黑色金属月报(煤焦钢矿)需求转弱，预期支撑，钢矿进入寻顶状态2021年4月27日 螺纹供给：高炉和电炉产能利用率继续增加，然限产并未放松，邯郸限产落地，且市场对限产政策从严预期强烈；螺纹总产量缓慢增长，与19年产量水平差距继续收窄。(中性)需求：表观消费429.62万吨，环比减少23.96万吨，位于往年同期较高水平，中下游恐高情绪增加，投机需求较弱，南方地区即将进入梅雨季节，建筑用钢需求将减弱，需求见顶逐步验证。(利空)库存：螺纹钢社会库存985.99万吨，环比减少49.02万吨；钢厂库存380.21万吨，环比减少19.75万吨。去库保持良好，但速率有所放缓，库存压力较小。(中性)小结：表观消费回落，南方地区即将进入梅雨季节，建筑用钢需求将减弱，需求见顶逐步验证，上升动力不足，价格多靠供给端限产加剧预期支撑，螺纹进入寻顶状态，5月若需求继续保持回落态势，或供给端限产政策加码预期未能兑现，都将开启钢材价格下行通道，回调幅度需关注社会库存压力。 铁矿供给：澳洲发运逐步恢复，巴西发运大幅下滑，国内矿山开工率进一步增加，供给端略有扰动，但压力不大。(中性)需求：高利润刺激下，产能利用率与铁水产量回升明显，但限产政策从严预期强烈，上行空间有限。(中性)库存：港口铁矿石库存13320.2万吨，环比增加4.83万吨，港口库存略微增加。进口烧结粉钢厂库存1786.31万吨，环比减少4.26万吨，库存水平较为健康，短期无大幅补库需求。港口进口铁矿现货资源较为充足。(中性)小结：下游铁水产量继续回升，但钢材表观消费回落，或带动矿价走弱。铁矿石到港总量1849.7万吨，环比减少602.2万吨；澳洲、巴西7个主要港口铁矿石库存总量位于二季度中等偏高水平；国内港口现货数量相对充裕，钢厂库存水平较为健康，短期无大幅补库需求。目前05合约价格继续与最廉仓单成本基本持平，铁矿供给逐步宽松大格局难以改变，需求端在政策性限产压制下难有上行空间，高矿价难以维持，考虑逢高位逐步建空仓。 焦炭供给：独立焦化企业日均产量69.86 (-1.56)万吨;钢厂焦化厂日均产量47.48 (-0.09)万吨；受环保限产政策影响较为明显，产能利用率与日均产量持续下降。(利多)需求：高利润刺激下，产能利用率与铁水产量回升明显，但限产政策从严预期强烈，上行空间有限。(中性)库存：表内库存继续去库，贸易商采购积极，库存向港口转移，优质焦炭需求良好。(利多)基差：吕梁准一级焦折标准仓单成本约2400元/吨，05合约基差为-223元/吨，盘面升水现货，制约期货反弹。(中性偏空)小结：山西环保政策较严，产量持续下降，目前已低于去年年底。表内库存继续去库，仅港口贸易商库存有增量，主流焦企开启第三轮提涨，落地概率较大，且有进一步提涨空间，焦炭继续延续强势，关注5月山西环保督察组撤离后产量回升情况。 焦煤供给：洗煤厂产能利用率73.34 (-0.66)%；日均产量61.83 (0.8)万吨；供应端产量区域性受限，产能利用率有所下降，日均产量回升缓慢。(利多)需求：受环保限产政策持续影响，焦化产能利用率与日均产量持续下降，焦煤需求持续下滑。(利空)库存：炼焦煤总体库存延续降势，港口库存继续增加。(中性偏多)基差：目前焦煤基差处于历史同期偏低水平，最廉仓单煤种为晋中简混焦煤，折标品为1481元/吨。次廉仓单煤种为山西中硫主焦，折标品约1574元/吨，05合约利润约43元/吨，09合约利润约63元/吨。(利空)小结：产区供给缩量，进口煤通关不畅，伴随焦炭价格提升上涨，采购意愿增强，需求逐步释放，短期对格起到支撑，盘面价格升水现货，焦煤暂无大涨空间，维持震荡运行。 螺纹钢盘面走势 螺纹供给247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率87.67 (0.73)%；电炉产能利用率75.37%，环比增加0.79% ；电炉开工率71.09%，环比增加0%。高炉和电炉产能利用率继续增加，限产并未放松，邯郸限产落地，且市场对限产政策从严预期强烈。01020304050607080902019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-042019-12-042020-01-042020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-042020-11-042020-12-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-04电炉产能利用率电炉开工率 螺纹供给与需求2202352502652802953103253403553703854001/63/65/67/69/611/6样本钢厂螺纹钢产量(周万吨)201620172018201920202021035701051401752102452803153503854204554905251/63/65/67/69/611/6螺纹钢表观消费(周万吨)201620172018201920202021螺纹产量360.85万吨，环比增加2.61万吨，整体增速较缓慢，与19年产量水平差距继续收窄；表观消费429.62万吨，环比减少23.96万吨，位于往年同期较高水平，南方地区即将进入梅雨季节，建筑用钢需求将减弱，需求见顶逐步验证。 PMI3月官方制造业PMI 51.9，非制造业PMI商务活动指数56.3，综合PMI产出指数55.3，和前值相比分别回升1.3、4.9和3.7。建筑业新订单指数从53.4回升到59.0，创2019年以来新高。数据来源：WindPMI非制造业PMI:服务业非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:商务活动16-1217-1218-1219-1220-1216-12253035404550556065%% 融资3月新增贷款2.73万亿元（同比少增1200亿元）,居民部门新增贷款1.15万亿元（同比多增1614亿元）,企业部门新增贷款1.6万亿元（同比少增4500亿元）。数据来源：Wind金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:新增人民币贷款:居民户:当月值金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司及其他部门:当月值16-1217-1218-1219-1220-1216-12-500005000100001500020000250003000035000亿元亿元 房地产-40-30-20-10010203040-60-40-20020406080201320142015201620172018201920202021房屋新开工面积：累计同比土地购置面积：累计同比（右轴）-60-40-2002040608010012013-213-814-214-815-215-816-216-817-217-818-218-819-219-820-220-821-2商品房销售面积累计同比房地产开发资金来源累计同比相比2019年数据，2021年1-3月商品房销售面积累计同比增加20.07%，房地产开发资金同比增加21.87%%；房屋新开工面积累计同比下降6.62%，土地购置面积同比下降9.53%。销售端表现旺盛，开发资金相对充裕，新开工和土地购置面积出现明显下滑。 基建-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00123456789101112公共财政支出：累计同比（%）201420152016201720182019202020212021年1-2月公共财政支出累计35733亿元，相比2020年同比增长10.50%，相比2019年同比增长7.26%。两年年均复合增长率为3.6%，为历史同期较低水平。从支出进度来看，考虑到今年全国一般公共预算支出约为25万亿，1-2月累计已完成14.3%，略高于2019和2020年的14.0%和13.2%，进度较往年保持一致。 基建1-3月基建投资增速29.7%，较2019年同期增长4.4%，剔除基数效应后的增速回正。数据来源：Wind固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比16-1217-1218-1219-1220-1216-12-27-18-909182736%% 汽车2020年汽车总产销基本与2019年持平，21年开年以来产销持续上升，下游需求保持高增长。21年1-3月汽车累计产量635万辆，同比2020年增速达81.70% ，同比2019年增速0.3% ；销量648万辆，同比2020年增速达75.6%，同比2019年增速1.75%。-60-40-20020406080100123456789101112产量：汽车：累计同比（%）201620172018201920202021-60-40-20020406080100123456789101112汽车销量（%）201620172018201920202021 出口-60-40-2002040608002000400060008000100001200013-113-513-914-114-514-915-115-515-916-116-516-917-117-517-918-118-518-919-119-519-920-120-520-921-1钢材累计出口数量钢材出口数量累计同比（右，%）2021年1-3月出口钢材累计1768万吨，同比2020年增加23.8% ，同比2019年减少3.82% ；随着海外需求复苏，预计钢材出口会继续增加，但工信部提出粗钢压减产量后，出口退税政策预计会有调整，关注相关政策情况。 螺纹库存2503354205055906757608459301015110011851270135514401/63/65/67/69/611/6螺纹钢社会库存(周万吨)2016201720182019202020211351702052402753103453804154504855205555906256606957307658008351/63/65/67/69/611/6螺纹钢钢厂库存(周万吨)201620172018201920202021螺纹钢社会库存985.99万吨，环比减少49.02万吨；钢厂库存380.21万吨，环比减少19.75万吨。去库保持良好，但速率有所放缓，库存压力较小。 铁矿石盘面走势 铁矿石供给0200400600800100012001400160018002000123456789101112澳州（3周到港）、巴西（6周到港）铁矿发货量（全球合计，周度）澳洲2018巴西2018澳洲2019巴西2019澳洲2020巴西2020澳洲2021巴西202120.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00123456789101112国内矿山开工率：铁精粉2015201620172018201920202021巴西发运铁矿462.8万吨，环比减少152万吨；澳洲当周发运中国铁矿石量1319万吨，环比增加51.5万吨。国内矿山开工率68.91%，较上期增加2.55%。澳洲发运逐步恢复，巴西发运大幅下滑，国内矿山开工率进一步增加，供给端略有扰动，但压力不大。 铁矿石需求247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率88.75 (1.08)%；247家钢铁企业铁水日均产量236.23 (2.87)万吨；高利润刺激下，产能利用率与铁水产量回升明显，但限产政策从严预期强烈，上行空间有限。 铁矿石库存600080001000012000140001600018000123456789101112铁矿石港口库存201620172018201920202021港口铁矿石库存13320.2万吨，环比增加4.83万吨，港口库存略微增加。进口烧结粉钢厂库存1786.31万吨，环比