2020年年报及2021年一季报点评：2020稳健收官，2021开局良好

五粮液2020年实现收入573.21亿元，同比增长14.37%，实现归母净利润199.55亿元，同比增长14.67%。2021年一季度实现较高增长，受益于高端白酒需求扩容以及茅台控量拆箱政策，五粮液春节旺季动销表现亮眼，经典五粮液市场反馈良好，系列酒中升级版尖庄表现突出。2021年开局良好，奠定全年增长基调。净利率稳步提升，21Q1经营现金流大幅改善。目前普五批价980元左右，价格稳中有升，后续淡季挺价预期较强，有望在年内达到1100元。主品牌产品体系已初步完善，公司今年将继续推出经典五粮液20、30高端新品，小五粮定价次高端并通过团购渠道投放。系列酒将继续加强品牌化运作，目标十四五期间实现200亿规模。渠道层面将继续大力发展团购渠道（20年占比已达到20%左右），预期21年占比将持续提升，并且通过数字化体系强化对传统渠道的管控。预计2021-22年收入为679.34亿和792.05亿，净利润为246.91亿和293.97亿，对应EPS分别为6.36元和7.57元，当前股价对应PE为44倍和37倍，维持“买入”评级。