2021Q1点评：化妆品及原料驱动业绩高增，物业管理子公司拟分拆上市

鲁商发展2021Q1实现营收17.1亿元，预计化妆品业务和原料业务贡献主要增量，根据天猫数据，Q1颐莲天猫旗舰店GMV增速达65.7%；此外，房地产项目实现签约金额31.9亿元，签约面积28.5万平方米，新开工面积58.41万平方米，竣工面积25.38万平方米。2020年公司归母净利0.86亿元，归母扣非净利0.83亿元，非经常性损益266万元主要来自于政府补助；归母净利率提升0.6pcts至5.0%。公司所属鲁商服务拟分拆在港股上市。公司通过收购福瑞达医药、焦点生物转型大健康产业，从玻尿酸原料到产品全产业链打造完成；新产能投产将驱动玻尿酸原料业务放量增长，以颐莲为代表的化妆品品牌销售持续高增；食品级透明质酸政策放开后公司积极布局，先后推出天姿玉琢、玻小酸、善颜多品牌产品。管理层锐意改革，人事调整完成，全新面貌整装待发。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为20%/19%/19%，净利润增速分别为8%/16%/16%，成长性突出。给予买入-A评级。