新宝股份（002705）发布2020年年报及2020年一季报，2020年实现营收131.9亿元，同比增长44.6%；实现归母净利润11.2亿元，同比增长62.7%；实现扣非后归母净利润9.3亿元，同比增长36.4%。非经常性损益主要是外汇交割以及公允价值变动产生收益1.6亿元。Q4单季度实现营收40.8亿元，同比增长77.4％；实现归母净利润2.1亿元，同比增长23.8%。2021Q1，公司实现营收32.1亿元，同比增长64.1%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长36.8%。公司拟每10股派发6元（含税），分红率为44.4%。公司深度挖掘现有客户市场潜力，加快新兴市场的拓展力度，国外销售收入同比增长39%。国内市场方面，公司通过打造品牌矩阵的方式满足消费者的个性化需求，利用快速兴起的社交平台实现精准营销，国内销售收入同比增长67%。其中摩飞品牌实现营收15亿元，同比增长130%；东菱品牌实现营收3亿元，同比增长25%。公司自主品牌业务占比提升，盈利能力优化。2020年公司综合毛利率为23.2%，同比减少0.4pp，主要受到会计准则调整的影响。若刨除会计准则影响，公司综合毛利率为25%，同比提升1.7pp。公司国内品牌业务的增长快于海外代工的增长的，品牌业务占比提升带动公司整体毛利率优化。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.3%/9.5%/1.8%，同比变动-1.9pp/-1.2pp /1.8pp，财务费用同期上升较多主要受汇率波动影响。综合来看，公司净利率为8.8%，同比提升1.2pp。Q1营收持续高增，短期盈利承压。出口业务景气持续，2021Q1外销收入同比增长71%；内销收入同比增长46%，其中摩飞同比增长近40%。2020Q1公司综合毛利率为19%，同比下降4.6pp。我们认为公司短期盈利能力
