华创证券发布研报，对绝味食品进行点评。报告指出，绝味食品Q1实现收入15.06亿元，同增41.22%，归母净利润2.36亿元，同增274.69%。扣非归母净利润为2.34亿元，同增231.03%。现金流方面，实现销售回款16.82亿元，同增38.47%，经营活动现金净额为3.51亿元，同增46.69%。业绩表现处于此前业绩快报上限，略高于市场预期。报告认为，公司Q1营收同增41.22%, 相较19年同期+30.9%，考虑到18-20年净开店25.1%，已实现同店比19Q1低个位数增长（因20Q1同店下滑超20%，预计比20Q1同增25%+），叠加20年开店提速（13.2%）等因素，共同推升Q1营收同增41.2%。报告认为，成本红利下毛利率大幅改善，叠加费用性补贴减少，低基数下盈利弹性凸显。公司21Q1实现毛利率34.5%，假设运费率为2.5%（17-19年为2.2%，20年为2.8%），还原后毛利率为37.0%，同比+7.3pct，是贡献盈利弹性的主要因素，与公司在原材料下行时集中囤购有关（21Q1存货6亿，同增2亿）。报告认为，全年业绩高增可望，长期扩张逻辑清晰。公司股权激励绑定目标积极，并在成本下降和投资收益正贡献下，业绩已具备充分保障，其中分季度间看，考虑到21Q1开店略有延后，仍为后续季度留有一定余力，且20年Q2-Q4均具备同店缺口，预计各季度仍将保持强劲增长。报告认为，中期维度看，预计开店提速至1500-2000家区间，且公司继续扎实内功，通过运营数字化、品牌年轻化、模式创新化、人才梯队化等措施支撑同店增长。报告认为，公司聚焦卤味核心赛道，依托投资孵化持续搭建美食生态圈
