零售客户高增长，为全年业绩护航

招行2021年Q1实现营收847.51亿，同比增长10.64%；归母净利润320.15亿，同比增长15.18%。零售客户和资产增速均好于去年同期，零售贷款高速增长，零售贷款占比提升提高了资产收益率。不良率下降，资产质量保持优异。预计全年公司贷款增速略低于去年，但持续看好零售贷款增速。零售贷款占比提升提高了资产收益率，但上年同期LPR下调累计影响显现，报告期内净利差/净息差分别为 2.50%/2.58%，同比下降 2 个/3 个基点。我们预计零售资产调整对息差的推动将逐步主导，判断全年净息差仍然上行。