中国中免发布2020年年报及2021年一季度业绩,营收525.97亿元,同比增长8.20%,归母净利润61.40亿,同比增长32.57%。2021Q1实现营收181.34亿,同比增长127.48%,归母净利润28.49亿,符合预期。公司整体毛利率为40.64%,同比下降8.76pct,主要因线上有税商品占比提升。离岛免税仍为主要看点,今年全岛免税目标再翻番。公司筹划港股上市有望加强战略目标实现能力。我们维持21-22年EPS为5.65、7.49元,新增2023年EPS为10.06元,维持“买入”评级。