东方证券股份有限公司发布研究报告，对东鹏控股003012.SZ进行分析。公司20年营收/归母净利润71.6/8.5亿，YoY+6.0%/7.2%。预计2021年公司新增瓷砖门店约1200家，YoY+22.6%，同时继续推进门店提效，销量增长有望提速。预计21H2将推出生态石/幻影琉璃等新品，有望带动21年新品占比达40%（20H2约30%），新品附加值更高，有望带动均价企稳回升。公司在成本管控能力较强，盈利能力提升。公司坚持零售主战场，拓展优质工程，在业绩增长的同时保证现金流健康稳定，在瓷砖行业中属于稀缺标的。公司20年执行新会计准则，将运输费用计入成本，若剔除此影响，估算20年毛利率约36.5%，YoY+0.78pct，其中瓷砖/洁具分别提升0.35/0.62pct至38.84%/22.45%。在均价下降的情况下毛利率仍有提升，公司成本管控能力凸显（配方优化/原材料采购成本下降）。公司发力C端+小V市场，渠道/供应链优势明显，产品结构升级，成本稳步下降。给予公司30%溢价至26XPE，对应目标价26.52元，维持“买入”评级。
