成本上升和产品结构影响业绩，长线产品周期依然强劲

长城汽车一季度净利润基本符合预期，但低于市场预期。一季度收入同比增长150.6%至311亿元人民币，较19年增长37.5%，环比减少24.4%；净利润16亿元人民币（去年同期亏损6.5亿元人民币），较19年增长112%，环比减少40.9%，剔除非经常性损益后环比减少31.8%。毛利率承压，同比下降3.1ppt至15.1%。预计二季度开始新车型占比提升，改善公司整体毛利率和平均售价；产品需求端验证了公司的产品力以及细分市场拓展能力，行业供给端的短期扰动不影响公司价值。维持买入评级及目标价30.0港元。