环保工程及服务行业研究：促进天然气协调稳定发展意见出台，行业迎来黄金机遇期

证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业 1 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 促进天然气协调稳定发展意见出台，行业迎来黄金机遇期 增持（维持） 投资要点  事件：国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》。  此次《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》中的重点内容主要包括： 1）“力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上”。发改委数据显示，2017年我国天然气产量为1487亿方，如果2020年要达到2000亿方以上，意味着未来三年CAGR为10.38%，而2018年上半年国产气量仅为775亿方，增速为4.60%，远远没有达到目标要求。根据《天然气发展“十三五”规划》，到2020年天然气综合保供能力需达到3600亿方，意味着进口量将达到1600亿方（2017年为901亿方），未来三年CAGR为21.10%。 2）“将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期，将致密气纳入补贴范围。”目前中央财政对煤层气补贴金额为0.3元/方，此次不但将补贴时限延长至“十四五”时期，更将致密气纳入补贴范围，可彻底消除市场之前对于非常规天然气财政补贴可能消失的疑虑。 3）“构建多层次储备体系，到2020年供气企业、城燃商、各地区分别形成不低于销售量10%、年用气量5%、保障本行政区域3天日均消费量的储气能力”。此部分内容与此前国家发改委发布的《关于理顺居民用气门站价格的通知》一脉相承，意图在于减轻冬季保供压力，利于北方大气污染防治事业的推进和“蓝天保卫战”行动的顺利落实。  总结，从5月份发改委发布《关于理顺居民用气门站价格的通知》，到此次国务院《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》落地，天然气行业有望迎来黄金发展机遇，建议关注燃气产业链相关标的： 1）上游稀缺气源【蓝焰控股】、【新天然气】：政策要求2020年国产天然气达到2000亿方，意味着进口量将达到1600亿方，对外依存度为44%（2017年对外依存度为39%），煤层气作为非常规天然气，在供需缺口持续扩大的形势下有望对常规天然气形成重要补充；同时此次政策明确将非常规天然气补贴延续至“十四五”时期，充分体现国家对于煤层气等非常规天然气的重视。【蓝焰控股】、【新天然气】作为拥有上游稀缺气源的煤层气行业优质标的，在行业快速发展中有望率先获益，伴随着11月份将进入供暖季，在今年LNG价格淡季不淡、且北京等省市已完成天然气价格上调的形势下，煤层气行业有望迎来价量齐升的有利局面，建议重点关注。 2）下游优质城燃商【中国燃气】、【深圳燃气】：在国内自产气增速有限、非常规天然气尚未大力发展的形势下，短期内LNG进口仍是弥补国内天然气缺口的重要手段，拥有LNG接收站资源的城燃公司将直接获益，且部分城燃公司业务已实现跨区域扩张、全国布局，议价能力较强，在行业快速发展过程中有望充分获益  风险提示：宏观经济下行降低用气需求、管网建设进度不达预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保工程及服务行业：《土壤污染防治法》历时5年终落地，行业空间有望加速释放》2018-09-03 2、《环保工程及服务：融资环境有望改善，中报期关注商业模式通顺的运营资产》2018-08-08 3、《环保工程及服务：行业融资预期改善，关注商业模式通顺的运营资产》2018-07-31 [Table_Author] 2018年09月09日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘博 执业证号：S0600518070002 liub@dwzq.com.cn -46%-34%-23%-11%0%11%23%2017-092018-012018-05环保工程及服务 沪深300 2 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 事件：国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》。 核心观点：天然气行业迎来黄金机遇期，重点关注燃气产业链 此次《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》中的重点内容主要包括： 1）“力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上”。发改委数据显示，2017年我国天然气产量为1487亿方，如果2020年要达到2000亿方以上，意味着未来三年CAGR为10.38%，而2018年上半年国产气量仅为775亿方，增速为4.60%，远远没有达到目标要求。根据《天然气发展“十三五”规划》，到2020年天然气综合保供能力需达到3600亿方，意味着进口量将达到1600亿方（2017年为901亿方），未来三年CAGR为21.10%。 2）“将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期，将致密气纳入补贴范围。”目前中央财政对煤层气补贴金额为0.3元/方，此次不但将补贴时限延长至“十四五”时期，更将致密气纳入补贴范围，可彻底消除市场之前对于非常规天然气财政补贴可能消失的疑虑。 3）“构建多层次储备体系，到2020年供气企业、城燃商、各地区分别形成不低于销售量10%、年用气量5%、保障本行政区域3天日均消费量的储气能力”。此部分内容与此前国家发改委发布的《关于理顺居民用气门站价格的通知》一脉相承，意图在于减轻冬季保供压力，利于北方大气污染防治事业的推进和“蓝天保卫战”行动的顺利落实。 总结，从5月份发改委发布《关于理顺居民用气门站价格的通知》，到此次国务院《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》落地，天然气行业有望迎来黄金发展机遇，建议关注燃气产业链相关标的： 1）上游稀缺气源【蓝焰控股】、【新天然气】：政策要求2020年国产天然气达到2000亿方，意味着进口量将达到1600亿方，对外依存度为44%（2017年对外依存度为39%），煤层气作为非常规天然气，在供需缺口持续扩大的形势下有望对常规天然气形成重要补充；同时此次政策明确将非常规天然气补贴延续至“十四五”时期，充分体现国家对于煤层气等非常规天然气的重视。【蓝焰控股】、【新天然气】作为拥有上游稀缺气源的煤层气行业优质标的，在行业快速发展中有望率先获益，伴随着11月份将进入供暖季，在今年LNG价格淡季不淡、且北京等省市已完成天然气价格上调的形势下，煤层气行业有望迎来价量齐升的有利局面，建议重点关注。 2）下游优质城燃商【中国燃气】、【深圳燃气】：在国内自产气增速有限、非常规天 3 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 然气尚未大力发展的形势下，短期内LNG进口仍是弥补国内天然气缺口的重要手段，拥有LNG接收站资源的城燃公司将直接获益，且部分城燃公司业务已实现跨区域扩张、全国布局，议价能力较强，在行业快速发展过程中有望充分获益。 一、我国天然气行业的发展历程 我国天然气行业发展分为3个阶段：起步阶段（2004年以前）-发展阶段（2004年至今）-成熟阶段： 1）起步阶段（2004年以前）：1994-2004年，我国天然气消费量由173.42亿方增长至396.72亿方，在这一起步阶段，天然气行业的特点是：规模小（不足400亿方/年）、增速慢（CAGR为8.63%，仅为个位数增长）。 2）发展阶段（2004年至今）：2004年开始，以西气东输实现商业化运作为标志，我国天然气行业由起步阶段进入发展阶段，其中2010年作为行业发展的重要时间节点，许多重大项目例如西二线投产、川气东送等大大拓展了天然气的使用区域。2004-2017年，我国天然气消费量由396.72亿方提升至2387.60亿方，在这一阶段天然气行业的特点是：规模大（突破百亿量级，提升至千亿量级）、增速快（CAGR为14.80%，实现两位数增长）。 尤其在2017年，受到经济回暖+煤改气工程推进等多方面因素的影响，2017年全年天然气消费量为2387.60亿方（发改委统计口径），同比增量为309.54亿方，超过历史增量峰值（2013年的242.37亿方），几乎相当于是2014、2015、2016年三年增量的总和。2018年以来，天然气行业延续此前良好的发展态势，根据发改委数据，2018年1-6月我国天然气消费量合计1346.8亿方，同比增速为16.12%，上半年同比增量为186.97亿方，超过去年同期水平。 图1：我国天然气的消费情况（单位：亿方） 4 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：国家统计局、Wind资讯、东吴证券研究所 二、我国天然气行业的供需格局 需求端：主要集中在环渤海、西南、长三角及东南沿海等地区。在天然气行业发展的起步阶段，消费主要集中于油气田周边以及沿海区域，伴随着油气管道的铺设和运营，消费逐步由油田向中东部经济发达地区转移。根据公开数据，2017年燃气消费量超过100亿的省份有8个：新疆、四川、北京、河北、山东、江苏、浙江、广东，其中新疆和四川处于油气田周边；山东、江苏、浙江、广东处于沿海地区；北京和河北属于京津冀，可见目前天然气消费已经逐步扩展至全国范围。 图2：我国天然气消费的区域性特征 5 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：上海国际能源创新中心、东吴证券研究所 供给端：国产气为主，进口气为辅。发改委数据显示，2017年我国天然气产量为1487亿方，同比增长8.5%；全年天然气进口量合计920亿方，同比增长27.6%；而根据海关总署的数据显示，2017年全年进口LNG合计3813.41万吨，同比增长46.40%；进口PNG合计3043.17万吨，同比增长8.90%。 2018年上半年自产量增速不达预期，上半年自产气量合计775亿方，同比增速仅为4.60%；进口LNG总量为2366.3万吨，较2017年同期增长51.3%，剩余为进口管道气。 由于近年来天然气需求量增速较快，LNG进口成为弥补我国天然气供需缺口的重要途径，截至2017年年底，我国LNG接收站设计接收能力5640万吨/年，设计能力即国发改委核准上报的能力。如果在建的中石油海南、中石化天津、深圳、舟山等LNG接收站全部完工投产，预计LNG接收站设计接收能力将达到6640万吨/年。 图3：LNG进口成为弥补我国天然气供需缺口的重要途径（单位：万吨） 6 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所 三、供暖季天然气供需缺口测算 （注：供暖季一般从当年11月中旬延续到第二年3月中旬，由于目前已经处于三季度中旬，我们重点测算四季度天然气供需） 需求端： 1）根据发改委数据，2017年我国天然气消费量合计2387.60亿方，同比增长14.41%；其中10、11、12月三个月合计消费量为655.70亿方，同比增长17.84%。 2）根据发改委数据，2018年1-6月我国天然气消费量一共为1346.8亿方，同比增速为16.12%，假设10、11、12月三个月合计消费量同比增速为17%，那么对应今年四季度天然气消费需求为767.17亿方。 供给端： 1）自产气量贡献405.62亿方：发改委数据显示，2017年我国天然气产量为1487亿方，同比增长8.5%；2018年上半年自产量增速不达预期，上半年自产气量合计775亿方，同比增速仅为4.60%。假设10、11、12月三个月自产气量合计增速为5%，则对应今年四季度自产气量为405.62亿方。 2）进口气态天然气贡献150亿方；根据国家海关总署的数据显示，2017年