2021年一季度，洽洽食品实现营业收入13.79亿元，同比增长20.22%，实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长32.70%。公司业绩符合预期。聚焦瓜子坚果，新渠道不断拓展。21Q1公司收入13.79亿元，同比增长20.22%，春节备货延期，实现开门红。从品类看，21Q1瓜子增速保持稳健增长，坚果业务有明显恢复。公司坚果新品储备较多，随着新品上市，预计2021年坚果业务有较好表现，坚果板块有望带动整体收入进入加速增长通道。盈利能力继续改善。2021Q1毛利率30.68%，同比下降1.44pcts，系会计准则变更，将运费调整至成本端，若不考虑运费影响，21Q1毛利率同比略有提升，系瓜子原料成本下行及坚果放量规模效应显现。2021Q1销售费用率/管理费用率分别为9.37%/4.42%，同比-2.70/-0.29pcts, 销售费用下降系会计准则变更以及公司主动管控费用，21年公司加强新品推广以及品牌传播，预计21全年销售费用率相较于20年会有所提高。综合来看，2021Q1净利率达到14.32%，同比提高1.36pcts，盈利能力提高的主要原因：1）葵花籽和坚果原材料成本下降，产品结构优化；2）人工效率、自动化水平提升；3）随着品牌、规模、产品的影响力扩大，定价有一定提升。展望全年，预计2021全年净利率在产品结构改善、费用投放增加情况下基本维稳。公司新渠道不断渗透和产品创新能力强，业绩有望保持稳健增长，维持2021-23年盈利预测9.61/11.26/13.04亿元，折合2021-23年EPS分别为1.89/2.22/2.57元，当前股价对应2021-23年PE分别为29x/25x/21x，维持“买入”评级。
