机械行业：对于工业机器人产业链国产化的深度再思考

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 专用设备制造 对于工业机器人产业链国产化的深度再思考 [Table_Summary] 事件 近期，我们调研了工业机器人产业链，针对于产业链各个环节（包括下游行业集成、机器人本体、核心零部件、工业软件、工业大数据和云等）的发展趋势，特别是国产化情况，有一些新的观点，具体如下。 点评 一、行业：下游行业需求大规模爆发，一般制造业崛起。在国2017年，我国工业机器人产量达到13.1万台(套),同比增长68.1%。 1、从主要驱动因素的角度，经济性+政策的双驱动，目前国产机器人回收期在1年半-2年（而且会大幅提高效率），随着人力成本的提高，将会继续往下降，而且对于危险较高的工作，将会进一步增加企业工人成本、招人难度。政策方面，国家层面对于制造业升级，非常支持。2、从行业区分来看，除了类似于汽车、3C行业的应用以外，一般制造业也呈现出放量的趋势，这块国内需求仍然处于初期阶段，2017年是一般制造业机器人应用元年，出现酒厂一次采购一百台机器人的情况。3、从行业天花板来看，我们认为未来本体的销量仍然数年内达到50-60万台/年，至少会有5-6倍的空间。 二、系统集成商：国内集成商技术水平不断提高，更为多元化。在汽车、3C等传统工业机器人市场，国内系统集成商逐渐取代国外同行；在一般制造业，更多案例来自于国内系统集成商的拓展，四大家族仍然较为集中于汽车、3C领域。 三：机器人本体层面：国产本体企业销售接近翻倍，未来将以小型化为主。去年的国产机器人本体公司，很多都出现了翻倍增长，2017年国产机器人实现爆发式增长，埃夫特销量接近3000台（同比增长100%），埃斯顿超过2000台（同比增长100%），上海欢颜达到3000台等，从整个行业需求而言，10公斤以下的机器人产品占比较大，机器人小型化趋势明显，预计未来将会维持这一趋势。 1、国产本体的盈利拐点将在近两年到来。国产机器人本体的成本拆分，减速器1/3，伺服电机1/3，控制器、铸件1/3，由于机器人价格每年保持10%左右降幅，使得机器人本体企业的盈亏平衡点变化，但是随着国产机器人本体公司的量不断放大，我们预计机器人本体企业盈亏平衡点可能接近5000台，且这一体量的国产 走势比较 [Table_IndustryList] [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《工程机械行业持续火爆，业绩释放有望超预期》--2018/04/13 《油服及设备行业拐点已确立，建议积极关注》--2018/04/11 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师助理：曾博文 E-MAIL：zengbw@tpyzq.com (30%)(10%)10%30%50%17/4/1317/5/1117/6/917/7/617/8/217/8/2917/9/2517/10/2717/11/2317/12/2018/1/1718/2/1318/3/19机械设备(申万) 沪深300 [Table_Message] 2018-04-15 行业点评报告 看好/维持 机械 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 针对于机器人产业链国产化的思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 机器人公司很快就会出现。 2、政策刺激国产化本体需求爆发。（1）在2015-2018年，国家力推的智能制造示范项目，对于整体国产化率有较高的要求，规定国产设备占比要到75%以上，这一项使得很多国外机器人公司无法进入示范项目。（2）近年来，广东地区出台了大批的机器人行业补贴政策，针对于本土的机器人生产制造企业进行补贴，以佛山顺德为例，2018年3月佛山政府公布《佛山市顺德区促进机器人产业发展实施办法》，对于注册、经营、纳税在顺德本土的企业，每年按照其销售机器人本体销售收入（含税）的10%给予补助，每家企业累计最多享受不超过三年的补助，国外的机器人公司在这方面，没有任何优势。 核心零部件层面。关键零部件：伺服电机、控制器、减速器，占总成本的60%-70%。其中减速器最为核心，伺服电机与控制器均已有一些可供选择的厂家，目前来说，减速器占据机器人1/3的成本，更为关键的是，由于被国外公司垄断，交货周期非常长（需保障海外的机器人公司用量，产能没有迅速扩产），在行业供不应求的情况下，交货周期给予了国内减速器公司较好的机会： 1、RV减速器方面， RV减速机国产化刚刚开始，南通振康、双环传动和中大力德等国产品牌已经批量，目前来说南通振康2017年销售达到1.7万台，已经实现盈亏平衡，今年预计是3万台；而双环传动2017年4000-5000台，2018年大概率超过1.7万台；中大力德2017产能是月200-300台，2018年要爬坡到1000台/月，2018年销量目标1万台。 2、谐波减速器方面，由于近年来，机器人小型化的趋势明显，导致谐波减速器用量提升，而日本HD并没有进行相应的扩产，谐波减速器的交货瓶颈更为明显。国产谐波厂商已有突围者，绿的谐波放量非常迅速，2017年销售了10万台，自2012年推向市场后，每年公司都在翻倍增长，目前公司交货仍然十分紧张。 总体而言，一般制造业行业的自动化需求将会使得行业出现爆发式增长，目前已经可以预见得到，而这个需求量未来数年将放大5-6倍，而国产减速器的突破，标志工业机器人国产供应链基本形成，将会带动国产机器人成本下滑、性能提升，国产机器人本体市场占有率不断提高，国家、地方政策的将会进一步催化行业，尤其是促进国产机器人的发展。 投资建议：考虑到未来几年，国内工业机器人市场有望达到50-60万台，国产本体的销量将有可能占据整个市场的80%。估计国产机器人销量有超过10万台的企业，营收规模达到百亿级水平，而且拥有很强的盈利能力。我们重点推荐标准化程度高，能放量的本体和核心零部件标的，主要包括：1、机器人本体领域：建议关 行业点评报告 P3 针对于机器人产业链国产化的思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 注拓斯达、埃斯顿、快克股份、爱仕达和机器人等。2、核心零部件领域：双环传动、中大力德等。 风险提示：减速器突破不及预期；市场竞争激烈，导致盈利能力减弱。 行业点评报告 P4 针对于机器人产业链国产化的思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zxy_lmm@126.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 沈颖 13636356209 shenying@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 广深销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 深圳销售 查方龙 18520786811 zhafanglong@126.com 深圳销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 深圳销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 深圳销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。