产品优势显著，业绩大幅增长

农林牧渔行业公司科前生物（688526.SH）2020年业绩大幅增长，归母净利润4.48亿元，同比+84.55%；扣非后归母净利润为4.31亿元，同比+108.07%。受益于下游养殖存栏回升趋势，公司疫苗销量提升，业绩增长显著。公司产品具备强大的市场竞争力，猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃肠炎腹泻二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场份额排名第一。公司研发费用为0.59亿元，同比+24.73%。公司猪伪狂犬病gE基因缺失灭活疫苗即将获得新兽药证书，猪瘟、猪伪狂犬病二联活疫苗等重点新产品已完成新兽药注册初审；并于2020年10月推出猪瘟E2亚单位疫苗，病将迎来加速推广期。此外，公司在宠物疫苗方面亦有进展，进一步丰富公司的产品矩阵，提高抗风险能力。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.37/1.8/2.16元，对应PE为29/22/18倍，给予“推荐”评级。