2021年一季报点评：全面超预期，ROE开启向上拐点

平安银行发布2021年一季报，实现营业收入417.9亿，同比增长10.2%，实现归母净利润101.3亿，同比增长18.5%。净利润增速18.5%+拨备覆盖率245%，大幅超越市场预期。1Q21业绩和资产质量均超预期：营收同比增长10.2%，在去年高基数下依然维持两位数增长，净息差环比略降1bp基本企稳，财富管理推动中间业务收入高增20%；2020年风险全面出清，1Q21不良生成率同比下降一半，在信用成本降低反哺利润（对业绩贡献7.5pct）的同时实现了拨备覆盖率大幅走高（环比提高44pct）。我们认为新三年公司零售转型已进入新阶段：重资本业务逐渐形成低负债成本、低风险偏好、低信用成本的资产负债表，存款成本持续改善稳定息差表现，不良生成回落为资产质量夯实、利润反哺提供空间；轻资本业务通过财富管理逐渐打造出高成长、弱周期的轻型银行。