森马服饰是一家以休闲服饰和儿童服饰为主导产品的企业集团,旗下拥有森马和巴拉巴拉两个品牌。2020年公司实现营业收入152.05亿元,同比下降21.37%;归属于上市公司股东的净利润8.06亿元,同比下降48.00%。其中第四季度收入57.55亿元,同比减5.28%;归母净利润5.90亿元,同比增143.61%。2021年一季度预计净利润约3.2亿元~3.8亿元,同比增长1730.4%~2073.6% (2019年Q1净利润3.44亿元)。公司连续两个季度业绩改善明显。公司在渠道和供应链方面的提升显效,报表体现出的运营质量改善,业绩有望持续改善。公司充分利用加盟、直营、电商三个渠道的分工和协同,在品牌营销和库存管理方面均取得良好效果:2020年末公司存货账面价值25.01亿元,较去年同期下降39%,存货中一年以内的存货占比77.47%,总体来看存货压力减轻,质量明显改善。公司供应链方面,公司采取更为柔性的订货和发货制度,有利于公司长远的健康运营。公司看好公司双品牌、双品类的发展策略,未来公司有望继续提升童装份额,以及休闲装的运营及盈利能力。预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.93、18.07、20.41亿元人民币,EPS为0.59、0.67、0.76元,目前股价对应PE分别为18.82、16.62、14.72倍,维持“推荐”评级。