流动性周报：“三大利率”阶段性见底了吗？

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1. 本研报主要关注流动性问题，认为三大利率阶段性见底，但支撑春节后宽松的特定因素可持续性存疑，且央行稳汇率诉求下降，外汇信用派生并不具有可持续性，预计后续M0回流银行体系的量偏少，对流动性利好减弱。同时，配置需求有望逐步释放，但债券利率将再度进入震荡状态，5月份市场将面临缴税+政府债券供给高峰的压力测试，届时债券利率仍将承压。
2. 本研报还关注了NCD利率，认为1Y国股NCD利率已阶段性见底，但供给端银行稳存增存压力下，NCD发行需求依然较为旺盛，需求端广义基金流动性较为充裕，使得NCD提价空间受限。同时，贷款利率仍在下行，但全年有望“缓慢爬坡”，预计2020年下半年新发放一般贷款利率降已有触底震荡迹象，全年呈现“缓慢爬坡”态势。
3. 本研报还提到了国库定存利率上调5bp，与1M国股NCD利差走阔，反映出银行稳存增存压力加大，建议配置盘逐步加仓，特别是在利率回调之际更加坚定，票息carry策略相对占优，交易盘应以审慎操作为主。