华创证券研究认为，阳光城2020年业绩亮丽，股息优厚，降杠杆效果显著。2020年公司营业收入同比增长34.6%，归母净利润同比增长29.9%，毛利率和归母净利率分别为20.1%和6.4%，成本优化，分红积极，股息可观。此外，公司每股分红0.381元，对应分红率30%，同比+10pct；对应股息率达6.1%。公司2021年销售目标2,200亿元，较20年+1%；20年公司拿地额708亿元，同比+8%，权益占比57%，同比-18pct；拿地面积1,115万方，同比-12%，权益占比65%；拿地销售金额比和面积比（权益口径）分别为29%、72%，同比-8pct、-13pct，拿地继续偏谨慎。2020年竣工面积896万方，同比+69%。期末，公司总可售面积4,252万方，同比+4%，覆盖20年销售面积2.8倍，其中权益可售2,858万方，权益占比67%，同比-1pct；平均土储成本4,366元/平，占比当期销售均价31%，同比-4pct，成本有效控制。融资成本下行，债务结构优化，降杠杆效果显著，泰康入股彰显价值。公司起家大福建、深耕强二线，历经三任明星管理团队贡献，公司13-20年8年销售额CAGR达47%，奠定未来结算放量的基础；“双斌”团队加盟后的全面变革料也将带来管理的精细化和标准化，同时公司主动去杠杆料将有望推动后续业绩弹性更大、并实现量质提升。但鉴于公司预收款下行及销售增速有所放缓，我们下调21-22年每股收益预测至1.53、1.69元（原值1.78、2.05元），并引入23年每股收益预测1.89元，现价对应21年PE为4.1倍，维持目标价10.00元，维持“强推”
