甘源食品发布2020年财报，实现收入11.72亿元，同比增长5.70%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长6.71%，实现扣非归母净利润1.50亿元，同比下降4.60%。20Q4收入/净利润增速分别为-1.89%/-15.80%，收入下滑主要是今年春节较晚、部分订单延后到一季度所致，利润下滑幅度更大主要是受原材料价格上涨及加大广告投放的影响。分产品来看，新品表现明显更优，渠道反馈公司9月推出的口味坚果和水果麦片表现优异，经销商打款积极，后续新品仍将是公司增长主要动力之一；分区域来看，华东、华中、西南、华北市场增速分别为3.5%、5.4%、20.0%、-2.3%，经销商数量达到2438家，同比增加8.67%。原材料涨价影响公司毛利，加大广告投放致费用提升。20Q4公司毛利率38.97%，同比下滑2.49pct，主要是棕榈油、瓜子仁等原材料价格上涨所致；20Q4期间费用率为20.56%，同比提升2.26pct，其中销售费用率为16.62%，同比提升1.36pct，主要是公司和新潮传媒合作导致梯媒广告投放增加所致；管理费用率为4.01%，同比提升0.94pct，主要是公司加大人才招聘所致；财务费用率为-0.07%，同比下降0.03pct。20Q4净利率为14.57%，同比下降2.41pct，盈利能力短期受到成本与费用压力，后续提价后将有望提升。21Q1有望成为公司拐点，产品、品牌、渠道渐次发力，看好报表端持续兑现。
