精工钢构（600496.SH）是一家主要从事钢结构、EPC及装配式业务的公司。2020年，公司实现营收114.8亿元，同比增长12%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长61%，符合预期。EPC及装配式业务持续放量，规模显著放量。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收24/24/30/38亿元，同比增长+6%/-4%/+16%/+27%；分别实现归母净利润1.3/1.4/2.2/1.6亿元，同比增长20%/88%/72%/69%。疫情下公司业绩逆势高增长，主要系高毛利EPC及装配式业务开展良好且占比提升，驱动整体盈利水平提升。2020年公司承接订单184亿元，同比增长31%，个均合同约4200万元，同比增长39%，订单大型化趋势明显，在手优质订单充裕。拟分红派息6039万元，同比增长45%。公司费用管控优异，利润率提升叠加周转加快驱动ROE上行。2020年公司毛利率15.7%，YoY+0.5个pct，其中工业建筑/商业建筑/公共建筑/EPC业务毛利率分别为12.7%/14.8%/15.6%/17.1%，YoY-0.1/+0.2/+0.2/+0.6个pct，传统钢结构业务毛利率表现平稳，EPC业务毛利率上升且占比提升，驱动公司整体毛利率持续改善。拟开展核心团队激励试点，长效激励骨干促公司行稳致远。公司拟在核心子公司浙江精工开展核心团队激励试点，浙江精工的技术、营销、项目等核心管理团队，通过设立有限合伙企业并对浙江精工增资的方式（增资不超过3000万元，股比1.5%），成为浙江精工的少数股东暨“事业合伙人”，核心团队将获取年度分红收益或共同承担亏损，同时还约定资产达到一定收益后逐步现金分红。该激励方案未来将逐步推广至其他核心子公司，有望实现子公司业绩与骨干收入高度相关，并形成长效激励机制，助力公司行稳致远。我们预测2021-20
