新乳业2020年年报显示，公司实现营收67.49亿元，同比增长18.92%，归母净利润2.71亿元，同比增长11.18%。其中，液态奶、奶粉和其他产品分别实现营收62.73亿元、0.70亿元和4.06亿元，同比增长15.94%、9.05%和102.53%。华东地区实现营收16.87亿元，同比增长20.67%，西北地区实现营收6.97亿元，同比增长2055.41%。2020年公司经销商数净增加752个至3817个，其中西南、华东、华北、西北和其他地区分别净增加66、335、3、268和80个。2020年公司毛利率为24.49%，同比下滑8.63个百分点，若不考虑会计政策变更将运输费用从销售费用调整至营业成本，毛利率为31.17%，同比下滑1.94个百分点。2020年销售费用率为13.65%，同比下滑8.38个百分点，主要系促销费用率下降。2020年管理费用率为5.47%，同比下滑0.16个百分点，主要来自修理费率、业务招待费率的减少。2020年销售净利率为4.29%，同比下滑0.14个百分点。预计2021年Q1收入同比增长超过90%，预计实现归母净利润2700-3200万元，扭亏为盈。综合考虑公司外延并购能力加强，版图不断扩大，以及低温奶行业地位提升，上调公司2021/2022年归母净利润预测为3.50/4.40亿元（+6.5%/+14.8%），新增2023年归母净利润预测为5.52亿元，折合2021-2023年EPS为0.41/0.52/0.65元，维持“买入”评级。
