2020业绩快报&2021年一季度业绩预告点评：模拟芯片持续放量，业绩高速增长

圣邦股份（300661） 证券研究报告·公司研究·半导体 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2020业绩快报&2021年一季度业绩预告点评：模拟芯片持续放量，业绩高速增长 买入（维持） 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 792 1,197 1,623 2,214 同比（%） 38.5% 51.0% 35.6% 36.4% 归母净利润（百万元） 176 289 408 577 同比（%） 69.8% 64.0% 41.2% 41.5% 每股收益（元/股） 1.13 1.84 2.61 3.69 P/E（倍） 148.27 136.52 96.69 68.35 事件：公司发布2020年业绩快报，2020年营业收入11.97亿元，同比增长50.98%，归母净利润2.89亿元，同比增长64.03%。公司预计2021年第一季度归母净利润为6371.51万元—7888.53万元，同比增长110%-160%。预计2021年第一季度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为300万元。 投资要点  模拟IC销量持续提升，业绩实现高速增长：公司2020年归母净利润同比增长64.03%，2021年第一季度归母净利润同比增长110%-160%，业绩高速增长。主要得益于公司积极拓展业务、深耕市场，持续推出新品，产品销量增加，实现营业收入和利润的增加。  模拟IC品类和技术持续突破，竞争优势稳固：公司在高性能、高品质模拟IC领域产品线丰富，目前可提供16大类千余种模拟IC产品，可满足不同客户的多元化需求，相关产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域，产品品类优势突出。其中，非手机消费类电子销售占比接近四成，手机与通讯设备合计销售占比约两成多，工业控制、医疗仪器和汽车电子合计销售占比超过四成。在传统应用基础上，公司高效推进模拟IC的研发成果转化，紧跟市场需求推进产品升级和新品量产，目前已完成低功耗时序控制芯片等百余款信号链及电源管理新品的研发，在销产品数量每年增加20%-30%，应用领域向物联网、新能源、5G等新兴场景不断拓展，市场份额持续提升。公司模拟IC产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方面的技术优势明显，产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产品，部分关键性能指标有所超越，相关产品在客户端的导入品类快速增长，有望充分受益于各类应用对模拟IC需求的持续提升。  受益应用需求广泛和国产替代进程推进，公司成长空间广阔：模拟IC产品的通用性强、生命周期长、细分应用分散，下游需求十分广泛，公司多样化的产品策略可以有效应对模拟IC市场的周期性波动。同时，公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显，部分产品综合性能指标达到国际同类产品的先进水平，有望率先受益于模拟IC的国产替代进程，未来的成长空间十分广阔。  盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2020-2022年归母净利润预测2.89/4.08/5.77亿元，对应2020-2022年EPS为1.84/2.61/3.69元，当前市值对应2020-2022年PE为137/97/68倍，维持“买入”评级。  风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 251.88 一年最低/最高价 175.56/405.00 市净率(倍) 28.91 流通A股市值(百万元) 39125.95 基础数据 每股净资产(元) 8.71 资产负债率(%) 19.84 总股本(百万股) 156.44 流通A股(百万股) 155.34 [Table_Report] 相关研究 1、《圣邦股份（300661）：业绩创新高，国产模拟IC龙头成长空间广阔》2020-10-28 2、《圣邦股份（300661）：模拟IC产品拓展顺利，业绩创历史新高》2020-07-16 3、《圣邦股份（300661）：内生外延双轮驱动，国产替代龙头启航》2020-02-29 [Table_Author] 2021年04月15日 证券分析师 王平阳 执业证号：S0600519060001 021-60199775 wangpingyang@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%120%2020-042020-082020-122021-04圣邦股份沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 圣邦股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1,129 1,335 1,745 2,237 营业收入 792 1,197 1,623 2,214 现金 255 391 669 1,023 减:营业成本 421 624 832 1,108 应收账款 84 89 145 175 营业税金及附加 5 7 10 14 存货 174 239 312 421 营业费用 55 111 135 167 其他流动资产 616 615 618 618 管理费用 164 151 174 268 非流动资产 264 297 330 376 财务费用 -5 -6 -1 -10 长期股权投资 131 164 198 232 资产减值损失 20 12 16 22 固定资产 38 47 55 67 加:投资净收益 45 37 15 22 在建工程 0 0 0 0 其他收益 11 -1 -0 -0 无形资产 7 5 2 2 营业利润 189 334 471 667 其他非流动资产 89 82 75 75 加:营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 1,393 1,632 2,075 2,613 利润总额 189 334 471 667 流动负债 227 229 338 375 减:所得税费用 14 47 66 93 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -1 -2 -3 应付账款 132 139 223 259 归属母公司净利润 176 289 408 577 其他流动负债 95 90 115 116 EBIT 181 324 455 641 非流动负债 45 45 45 45 EBITDA 198 344 479 660 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 45 45 45 45 重要财务与估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E 负债合计 273 275 383 421 每股收益(元) 1.70 1.84 2.61 3.69 少数股东权益 5 4 2 -2 每股净资产(元) 10.76 8.65 10.81 14.02 归属母公司股东权益 1,115 1,353 1,690 2,194 发行在外股份(百万股) 104 156 156 156 负债和股东权益 1,393 1,632 2,075 2,613 ROIC(%) 14.8% 20.3% 22.9% 24.9% ROE(%) 15.6% 21.2% 23.9% 26.2% 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 毛利率(%) 46.9% 47.9% 48.7% 49.9% 经营活动现金流 145 196 389 459 销售净利率(%) 22.2% 24.1% 25.1% 26.0% 投资活动现金流 -99 -16 -43 -42 资产负债率(%) 19.6% 16.8% 18.5% 16.1% 筹资活动现金流 -17 -44 -69 -63 收入增长率(%) 38.5% 51.0% 35.6% 36.4% 现金净增加额 30 136 278 354 净利润增长率(%) 69.8% 64.0% 41.2% 41.5% 折旧和摊销 17 20 24 18 P/E 148.27 136.52 96.69 68.35 资本开支 52 1 -2 12 P/B 23.40 29.12 23.31 17.96 营运资本变动 -43 -67 -24 -101 EV/EBITDA 197.71 113.44 80.84 58.21 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn