境内环比改善明显，beta改善+α价值凸显，重估值得期待

东方证券股份有限公司发布了锦江酒店的年报点评。锦江酒店在2020年受到疫情影响，业绩有所承压，但境内酒店业务环比改善明显，境外酒店业务仍然承压。公司20年实现营收98.98亿元/-34.45%，其中有限服务酒店业务合并营收96.48亿/-35.01%，餐饮业务合并营收2.49亿/-1.54%。公司20年实现毛利率25.74%/-64.15pct,销售费用率6.82%/-44.10pct，剔除会计准则变更影响，公司毛利率/销售+管理费用率同比+1.51pct/+17.84pct，销管费用率提升主要由于折旧租金等固定成本占比高。公司实现财务费用3.63%/+1.38pct。公司境外酒店业务20H1/H2分别实现归母净利-3718万/-6833万欧元，对应人民币-2.99/-5.49亿元，公司下半年业绩受境外拖累。酒店业务境内环比改善明显，境外仍然承压。维也纳疫情期间表现出色，卢浮业绩承压。疫情下轻资产+中高端扩张趋势延续。beta改善+α价值凸显，重估值得期待。