宏观快评3月金融数据点评：内秀的社融

3月金融数据显示，社融增速下行至12.3%，但总量上信用扩张基本平稳，结构上剔除套利与逆周期调节的融资水分，社融结构正在去伪存真。政策上，“不急转弯”的货币政策体现在终端信用的结构性管理上，防风险为主，地产信用控制和地方隐形债务化解稳步推进。对权益市场而言，短期估值压力较大，但经济韧性正在逐渐增强，或成为后续推动市场变化的预期差。风险提示包括隐性债务压降速度超预期，房地产调控力度加码。