贵金属策略日报：空单继续轻仓持有

（下为中信期货xx指数走势） 2021-04-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属日盘和夜盘均下跌，主要源于鲍威尔昨日发表讲话，声称目前美国经济处于拐点，提振市场信心。美国经济向好预期属于削债预期逻辑，因此利空贵金属。 这即是我们自上周以来一直不建议抄底贵金属的原因：根据之前信息，美联储已经开始关注美国的通胀问题，因此削债前瞻性指引将成为贵金属的“达摩克里斯之剑”，这将遏制通胀逻辑为贵金属带来的短暂利好。 不过，由于当前美国疫情出现反复，结合上周美国PPI的高点值及CFTC净多头增加，所以我们为了稳妥，因此本周建议观察多头反弹走势，并维持少量空单。一旦本周多头反弹形态走坏，那么空头逻辑即可继续。 再次强调二季报中的三重逻辑：（1）美债美元指数长期向上，短期有支撑：（2）经济向好下美债波动利好风险资产，避险资产承压；（3）参考2013年，利率、美元指数并未走强下，黄金仍作为领先指标下跌。 操作建议：长线贵金属空单轻仓持有，本周观望。 风险因子： 1.疫情反复；2.地缘政治因素；3.短期消费扰动。 空单继续轻仓持有 与其他券商 昨日贵金属日盘和夜盘均下跌，主要源于鲍威尔昨日发表讲话，声称目前美国经济处于拐点，提振市场信心。我们的长期空头逻辑仍未变化，因此建议维持少量空单，同时本周观察多头反弹形态，一旦走坏，则空头逻辑即可继续进行。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:空单轻仓持有，本周观望。 （1）昨日沪金主力合约由开盘369.72元收于369.18元，较前一日收盘价下跌-0.75%；沪金主力合约持仓量下降-9829手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1744.5美元跌至1732.6美元，较前一日收盘跌-0.69%，减仓-9125手。 逻辑：美联储已经开始关注美国的通胀问题，因此削债前瞻性指引将成为贵金属的“达摩克里斯之剑”，这将遏制通胀逻辑为贵金属带来的短暂利好。长线空头逻辑不变。 操作建议：长线贵金属空单继续持有，本周观望。 风险因子: 1.疫情反复；2.地缘政治因素；3.消费需求扰动 短期观望，长线维持空头判断 白银 观点: 节奏跟随黄金，空单轻仓持有，短期继续观望。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5282元收于5265元，较前一日收盘价下跌-0.70%，减仓-18689手。 （2）至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由25.300美元跌至24.830美元，跌幅-1.95%，减仓-7991手。 逻辑：美联储已经开始关注美国的通胀问题，因此削债前瞻性指引将成为贵金属的“达摩克里斯之剑”，这将遏制通胀逻辑为贵金属带来的短暂利好。长线空头逻辑不变。 操作建议：长线贵金属空单轻仓持有，本周观望。 风险因子: 1.疫情反复；2.地缘政治因素；3.消费需求扰动 短期观望，长线跟随黄金，为空头判断 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 图表1：当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-04-13 美国3月未季调核心CPI（年率） 同步 1.3% 1.5% -- 2021-04-13 美国3月未季调CPI（年率） 同步 1.7% 2.5% -- 2021-04-14 上周API原油库存变化（万桶） 领先 -261.8 -- -- 2021-04-14 上周EIA原油库存变化（万桶） 领先 -352.2 -- -- 2021-04-15 美国3月零售销售（月率） 同步 -3% -- 5.5% 2021-04-15 美国上周季调后初申失业金人数（万人） 领先 74.4 70.0 -- 2021-04-15 美国4月NAHB房价指数 领先 82 84 -- 2021-04-16 美国3月新屋开工（年化月率） 领先 -10.3% 12.6% -- 2021-04-16 美国4月密歇根大学消费者信心指数初值 领先 84.9 89 -- 欧元区 2021-04-12 欧元区2月零售销售月率 滞后 -5.9% 1.7% 3.0% 2021-04-13 德国4月ZEW经济景气指数 领先 76.6 79.0 -- 2021-04-16 欧元区3月CPI（月率）终值 同步 0.9% 0.9% -- 2021-04-16 欧元区2月季调后贸易帐（十亿欧元） 滞后 24.2 22 -- 中国 2021-04-12 中国3月末M2货币供应（年率） 同步 10.1% 9.5% 9.4% 2021-04-12 中国3月社会融资规模（十亿元） 同步 1710 3700 3340 2021-04-12 中国3月新增人民币贷款（十亿元） 同步 1360 2300 2730 2021-04-13 中国3月贸易帐（十亿美元） 同步 37.38 52 -- 2021-04-16 中国3月规模以上工业增加值（年率） 同步 35.1% -- -- 2021-04-16 中国一季度GDP（年率） 同步 6.5% 18.5% -- 资料来源：中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）全球经济 1, 美联储主席鲍威尔在《面对国家》(Face the Nation)节目播出的采访节录中说：“我们现在看到的实际上是一个似乎正处于拐点的经济。这是由于广泛的疫苗接种和强有力的财政支持、强有力的货币政策支持。”他说：“我们感到，我们正在一个地方，经济将开始更快地增长，就业机会将更快地增加。” 尽管如此，鲍威尔重申，经济前景的好转主要取决于Covid-19能否得到控制。 中信期货贵金属日报 4 / 7 2. 美东时间周一，美国股市三大指数小幅收跌。截止收盘，道指跌0.16%，纳指跌0.36%，标普500指数跌0.02%。个股方面，阿里巴巴股价大涨逾9%。 3. 美国财政部续发380亿美元10年期国债，中标收益率1.680%，是2020年1月以来最高；美东时间下午1点投标截止时的发行前收益率为1.678%。市场反应不大，10年期收益率当天升高约1.3个基点。一级交易商获得24.2%，略低于上次；间接投标者获得比例升至59.6%，直接投标者获得比例降至16.2%。投标倍数2.36倍， 前六次续发平均为2.43倍。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 2：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -50000-26000-200022000460003553653753853954052021/022021/022021/03持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-400004000012000050005300560059002021/022021/022021/03持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）2050800.51.52.52021/3/222021/3/302021/4/7国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 3：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 4：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 6467707376792021/02/042021/02/182021/03/042021/03/182021/04/01金银比2631364146512021/02/042021/02/182021/03/042021/03/182021/04/01金油比4004525045566082021/02/042021/02/192021/03/062021/03/212021/04/05金铜比200028003600440003060902020/022020/052020/082020/112021/02VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.450.91.352020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03信用风险：Ted利差 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 5：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 6：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -2-10122020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips0.40.91.41.92.42020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03通胀预期：盈亏平衡通胀率9091.59394.52021-02-262021-03-122021-03-262021-04-09美元指数6.536.556.576.592021-03-282021-04-032021-04-09人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所