食品饮料：本期专题：已出中报情况简析和总结

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本期专题：已出中报情况简析和总结 ■白酒上半年高增，地产酒二季度加速。高端酒验证行业景气度，上半年茅台、五粮液增速维持高增速。其中茅台Q2收入同比增长46.40%，归母净利润同比增长41.53%，均较Q1明显加速。五粮液2018年上半年预告显示，收入同比增长36%左右，利润总额同比增长39%左右。2017年是次高端本轮拓张的第一年，收入和业绩复苏式增长，2018上半年次高端延续扩容趋势，铺货的增速放缓但真实动销需求仍旧可期。增速回归，行业健康增长，展望下半年和明年仍有望维持较高增速。地产酒业绩表现亮眼，我们从年初开始强调“地产酒之春”的观点，随地产酒中报的披露我们的核心逻辑“销售结构升级+费用率回落”得到持续验证。从收入增速看古井（集团），口子窖，今世缘，伊力特2018年Q2收入增速分别30%，28%，30%，36%，为近三年来最高水平。利润端表现优于收入，净利润增速均超过30%以上，古井（集团），口子窖，今世缘，伊力特2018年Q2归母净利润增速分别61%，43%，31%，94%，增速斜率向上。 ■二季度淡季但不影响报表，展望未来对中秋仍有信心。展望 2018 年下半年，茅台“稳”、“增长”基调不变，半年报表明“将继续坚持能 快则快，不设上限，不留后路”，对公司后续业绩态度保持一定乐观。据糖酒快讯报道，近期茅台在 2018 年半年营销工作会上表示，下半年仍将保持稳增长，表现为市场价格的稳定和市场的有序投放。全年仍看好次高端，展望下半年和明年仍有望维持较高增速。地产酒 18 年上半年表现亮眼，销售结构升级带动收入高增，同时销售费用率下降，净利率上升。我们认为 18 年地产酒进入黄金发展期，18 下半年业绩高增态势有望延续。 ■今年大众消费属性受偏爱，更长维度看品牌跃迁仍为核心因素。白酒经历了两年的快速上涨，今年大众品属性的顺鑫和地产酒表现更优。一方面，去年高端酒、次高端的量价齐升过于耀眼，相比之下今年的“稳增长”有些许暗淡。另一方面，今年以来顺鑫的业绩爆发和地产酒的加速增长带来了更多惊喜，资金的配臵也有所变化。 从更长维度来看，品牌跃迁仍为白酒投资的核心因素。2016年初至今，白酒行业有五家公司涨幅超过100%，分别为水井坊（268%）、贵州茅台（227%）、山西汾酒（155%）、五粮液（152%）和古井贡酒（117%）。其中水井坊、山西汾酒从品牌力和渠道力方面均有明显改善，成为了次高端行业的明星股。贵州茅台、五粮液作为白酒行业的龙头公司，在行业快速发展的浪潮中，表现依旧亮眼。古井贡经历了多年的深耕，坐上了徽酒的头把交椅。 ■投资建议：我们重点推荐：中秋确定性高+刚需支撑抗风险力强+渠道库存低的（洋河、 口子、茅台、今世缘、古井贡）。一线白马今年以来表现不够强势，但展望下半年，我们认为仍有预期修复和估值切换的机会。次高端山西汾酒和水井坊，成长期尚未结束，成长空间继续看好。 Table_Tit le 2018年08月26日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.35 4.24 -18.70 绝对收益 11.29 11.99 8.56 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 相关报告 从经验主义看大众品牛市 ——食品周报20180527 大众品增长提速，地产酒春意正浓 ——食品周报20180520 消费结构升级促“地产酒春天” ——食品周报20180506 基本面是最大支撑，继续好看次高端 ——食品周报20180318 -3%6%15%24%33%42%51%60%201 7-02201 7-06201 7-10食品饮料 沪深300 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1.本周专题：食品饮料行业中报汇总 ....................................................................................... 4 1.1．白酒板块：上半年业绩高增，中秋值得期待 ............................................................. 4 1.2. 食品板块：穿越周期，景气依旧 ................................................................................ 7 2. 本周食品饮料板块综述....................................................................................................... 8 3. 近期重要观点：继续看好地产酒投资机会........................................................................... 9 4. 近期报告汇总................................................................................................................... 14 4.1. 地产酒系列深度 ...................................................................................................... 14 4.2. 消费专题会、调研纪要 ............................................................................................ 14 4.3. 白酒之刚需逻辑详解 ............................................................................................... 15 4.4. 洋河股份深度：洋河绵柔如水，经典源远流长......................................................... 15 4.5. 河南白酒调研反馈 ................................................................................................... 15 5. 重点公司估值表 ............................................................................................................... 16 6. 行业要闻.......................................................................................................................... 17 7. 重点公司公告................................................................................................................... 18 8. 下周重要事项................................................................................................................... 19 9. 重点数据跟踪................................................................................................................... 21 9.1. 本周市场表现 .......................................................................................................... 21 9.2. 行业重点数据跟踪 ................................................................................................... 23 图表目录 图1：年初至今涨跌幅（%） .................................................................................................. 6 图2：熔断日（2016/1/7)至今涨跌幅（%） ............................................................................ 6 图3：白酒般快速估值还在历史平均附近 .............................................................................. 10 图4：年初至今各行业收益率（%） ..................................................................................... 21 图5：一周以来各行业收益率（%） ..................................................................................... 21 图6：年初至今食品饮料子行业收益率（%） ....................................................................... 21 图7：一周以来食品饮料子行业收益率（%） ....................................................................... 21 图8：白酒行业市盈率走势（PE-TTM） ............................................................................... 22 图9：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 .............................................................................. 22 图10：非酒行业市盈率走势（PE-TTM） ............................................................................. 22 图11：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 ............................................................................ 22 图12：