安井食品发布了2020年年报,实现营业总收入69.65亿元,同增32.2%,实现归母净利润6.04亿元,同增61.7%。公司保持满产满销状态,实现销量58.4万吨,同增19.2%,吨价1.19万元/吨,同增10.9%。分产品来看,面米和菜肴类产品保持稳健增长,肉制品和鱼糜制品保持较快增速。公司盈利能力再上新台阶,毛利率为25.7%,同比基本持平,主要系成本端稳中有降、提价效应和产品结构优化等多因素影响。展望来年,公司思路同样清晰,围绕“全渠道、全区域、大单品”的总体经营策略持续发力。我们坚定认为公司中长期成长路径清晰,产能全国化布局加速推进,市占率持续提升,同时规模优势持续显现,盈利能力持续提升。我们略调整公司2021-2022年归母净利润至8.63/11.43亿元,引入2023年归母净利润预测为14.71亿元,同比+43.0%/32.4%/28.6%,对应EPS 3.53/4.68/6.02元,对应 PE为63/47/37倍,维持目标价至245元,对应21年约70倍PE,维持“买入”评级。