研报摘要：长海股份发布2020年年报，实现营收20.43亿元，同比-7.6%；归母净利2.71亿元，同比-6.5%；扣非归母净利2.53亿元，同比-6.7%；经营活动现金净流量4.33亿元，同比+14.3%。单四季度实现营收5.65亿元，同增4%；归母净利0.74亿元，同比+35%。2021年第一季度业绩预告，归母净利润0.90-1.14亿元，同增 60.53%至103.33%。归母净利润中值1.02亿元，同增82%。公司玻纤产品销量、价格齐升，20Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别为-24%/-10%/-2%/+4%，同比增速已转正并进一步提升。另据卓创资讯，21年一季度玻纤纱出厂均价预计为5835元，同增52%，公司原纱除了自用之外，有一部分对外出售，这一部分受益于行业量价齐升。制品方面，受益于汽车等需求的持续复苏，销量呈现加速增长的态势，但制品（短切毡和湿法薄毡）的价格弹性相对玻纤纱要低。公司生产效率显著提升等因素使得业绩明显改善，20Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速分别为+2%/-25%/-19%/+36%，21年一季度归母净利润中值1.02亿元，同增82%，利润增速正逐步加快。另外，20年公司综合毛利率为30.93%，同比+1.80pcts。分品类来看，化工制品和玻璃钢制品毛利率提升最为明显，幅度均在6%以上，20年分别提升至25.62%和29.94%。我们认为随着公司近年来通过产业链延伸降低生产成本以提升盈利能力，毛利率水平将持续提升。公司拟新建5条薄毡生产线，建成后产能将达10亿平米，消化公司玻纤纱产能的同时进一步提升市场份额。公司上游延伸降成本，下游扩张拓需求，全产业链布局思路清晰，经营稳健
