攻城略地，市场份额提升，利润有望爆发

雅迪控股是一家制造企业，2020年销量增长77.3%，收入增长61.8%，净利润增长89.6%，表现超越行业平均水平。公司灵活的销售队伍和产品竞争力的加强是其成功的关键。预计2021年市场份额将进一步提升，2022年利润将爆发。雅迪2020年在电动两轮车市场份额为25%，预计有望达到30%。2021年我们预计公司销量接近1500万台。从产品结构上，更高端的冠能系列从2020年8月份推出市场，2020年销量达到67万台；今年冠能、冠智等高端产品有望销量占比提升到30%以上，从而提升公司的盈利能力。2021年新国标过渡期结束将带来市场需求的又一波高潮，但从市场竞争格局看，2021年将是竞争非常激烈的一年的，随着雅迪高端车比例的不断提升，以及规模效应的发挥，我们预计2022年将迎来利润的全面爆发，单车净利润（剔除财务利息收入）将从2020年的73元上升到2021年的86元及2022年的109元。给予公司2023年25倍的PE估值，12个月目标价为32.2港元，较现价19.46港元有65.5%上升空间，维持买入评级。