2020年报点评：整体表现符合预期，预计白卡纸高景气度下公司将充分受益

华创证券发布研报称，博汇纸业发布2020年年报，公司实现营业收入139.82亿元，同比增长43.56%；实现归母净利润8.34亿元，同比增长523.50%。公司Q4单季度实现营收46.55亿元，环比+29.53%，归母净利润3.07亿元，环比+17.80%。公司被APP收购后管理效率明显提升，协同效应逐步显现，本次回购股份拟用于实施员工持股计划或股权激励，预计将进一步调动员工积极性，提升公司治理水平。公司与APP两大白卡纸龙头实现整合后龙头地位更加稳固，业绩规模有望快速增长。考虑到白卡纸高景气度下盈利空间扩大，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为32.41/26.82/28.61亿元（21-22年原预测值15.96/18.38亿元），EPS分别为2.42/2.01/2.14元，对应当前股价PE分别为8/9/9倍。考虑到公司白卡纸行业龙头地位，盈利能力不断增强，我们上调公司目标价从20.1元/股至22元/股，对应2021年9倍PE，维持“推荐”评级。