差异化竞争的智能物联网模组新星

美格智能是一家专注于智能物联网模组业务的公司，业务布局在智能零售、车联网、CPE、智能物流等高增长赛道。公司已剥离原有低毛利率的精密组件业务，专注智能物联网模组、定制化物联网模组业务，与标准化物联网模组形成差异化竞争，2017-2019年收入复合增长率达到87.36%，未来有望延续原有路线持续成长。公司已与华为建立深度合作关系长达7年，拥有健全的物联网芯片软硬件开发体系，自身研发体系行业领先。预计2020-2025年全球车联网规模CAGR21.7%，中国同期CAGR36.6%。预计我国智能物流市场规模未来5年11%以上增长。预计全球CPE市场规模未来5年66%增长。预计2020-2022年EPS分别为0.16元、0.50元、0.77元，未来三年归母净利润将保持80%的复合增长率。给予公司2021年50倍估值，对应目标价25元，首次覆盖给予“买入”评级。