估值不高；维持买入评级

中国太保 (2601 HK) 是一家保险公司，2020年业绩符合预期，但由于实施了更加严格的考核，个险营销员平均人数年同比下降约5%，营销员产能也受到新冠疫情的影响。管理层讨论中，新任太保寿险总经理对公司治理和经营理念拥有信心。公司追求价值稳定增长以及市场地位稳固。根据估值，目前中国太保的估值约为0.48倍2021年预测内含价值倍数，或约1.07倍2021年预测市净率，估值不高。我们使用内含价值倍数估值法，调整了财务预测，小幅调整目标价1.3%至40.5港元，相当于约0.64倍2021年预测内含价值倍数，较过去5年平均内含价值倍数0.71倍折让约10%，或相当于约1.42倍2021年预测市净率。主要催化剂包括良好的资本市场，新业务价值增长高于预期；主要下行风险包括不利的资本市场，低于预期的新业务价值增长。