估值不高，维持买入评级

中国人寿（2628 HK）2020年新业务价值符合预期，个险板块总体表现稳定。管理层讨论中，公司追求平稳可持续、科技赋能的发展方向。公司目前估值约为0.31倍2021年预测内含价值倍数或0.78倍2021年预测市净率，估值不高。预计2021年业务增速面临一些压力，但公司业务发展目前处于正常的范围。公司2021年新业务价值增速可能受到2020年高基数的负面影响。我们调整了财务预测，基于估值维持买入评级。主要由于汇率变动，小幅调升目标价2.1%至24.0港元，相当于0.46倍2021年预测内含价值倍数（过去五年平均内含价值倍数减去一倍标准差），或过去五年平均内含价值倍数折让25%。主要催化剂：新业务价值强劲增长，良好的资本市场；主要下行风险：新业务价值增长率低于预期，资本市场不利（敏感性测试请参考图6）。