航发动力：2020扣非净利润+11.65%，聚焦主业保障军品

航发动力发布2020年年报，实现营收286.33亿元，同比增长13.57%，归母净利润11.46亿元，同比增长6.37%，扣非净利润8.72亿元，同比增长11.65%。公司主业航空发动机及衍生产品交付及修理业务增加，实现收入261.63亿元，同比增长18.79%，营收占比91.38%，同比提升4.01pct；受新冠疫情影响，国外客户推迟提货或取消订单，外贸出口实现收入15.09亿元，同比减少41.41%；非航空产品及服务业实现收入5.93亿元，同比增长88.32%。公司综合毛利率14.97%，同比下降1.72pct，至近5年最低点，主要原因是公司产品结构调整，部分产品制造成熟度不高，随着产品成熟度不断提高，毛利率有望得到改善。公司共计提资产减值准备4.73亿元，其中，存货跌价准备2.87亿元，主要原因是产品设计改型致原材料丧失使用价值、产品更新换代致在产品出现减值迹象、外贸受阻致存货积压。公司是我国军用航空发动机唯一总装上市公司，具备小推力、中等推力、大推力全系列，涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机研制生产能力。军用航空发动机产业大爆发，龙头企业核心受益。军用航空产业高景气带来航发需求的高确定性。建议投资者关注航发动力。