公用事业：陕西省物价局关于调整陕西电网电力价格的通知点评-陕西缘何下调燃煤机组上网电价？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年8月8日 公用事业 陕西缘何下调燃煤机组上网电价？ ——陕西省物价局关于调整陕西电网电力价格的通知点评 行业简报 ◆事件：近日，陕西省物价局网站发布《陕西省物价局关于调整陕西电网电力价格的通知》（陕价商发〔2018〕75号，下文简称“本通知”）。作为调整陕西电网电力价格的手段之一，陕西省物价局强调“适当调整燃煤发电企业上网电价”。 ◆下调上网电价为榆林地方个例，不具备普适性：在各地调整电网电力价格的执行中，降低燃煤发电企业上网电价实属首次。我们比较了2017-07-01与2018-07-01两次陕西区域火电机组上网电价调整情况，与前者大部分机组电价上调不同，本次只有小部分机组电价调整，下调幅度0.29~2.26分/千瓦时，且调整电价机组区域为陕西电网榆林地区统一调度范围。与其他省份不同，陕西电网存在陕西省地方电力（集团）有限公司（简称“陕西地电”）与国网陕西省电力公司的竞争格局，其中前者为陕西国资委旗下省属供电企业。由于榆林区域为陕西地电的核心经营区域，我们判断此次下调上网电价行为是榆林地方个例。由于省级上网电价需国家发改委核定，我们认为此次调整不具备普适性。 ◆调整电网电力价格的根本目的在于降低一般工商业电价：在企业降成本的大背景下，2018年“一般工商业电价平均下降10%”的目标要求进一步提出。国家发改委新闻发布会上指出，2018年降低一般工商业电价涉及的金额将超过800亿元，通过“降低电网输配电价水平、清理和规范电网环节的收费”的方式完成，并要求各地细化方案。电价调整的根本目的在于降低一般工商业电价而非压缩发电企业利润，且国家政策层面也并未包含降低发电机组上网电价的措施。 ◆榆林电网年内三次调整电价，通过压缩火电企业部分利润缓解电网压力：2018年4月起，陕西省物价局连续三次发布政策调整榆林电网电力价格。我们测算2018-07-01起执行的一般工商业及其它用电输配电价较2018-04-01前已累计下调7.05分/千瓦时，降幅19~22%。通过省级层面下调榆林区域火电机组上网电价，电网端用于下调一般工商业电价的利润压力可得到一定程度的缓解。 ◆投资建议：我们认为，陕西省此次下调火电机组上网电价的行为是地方个例，不具备全国范围推广的条件。此外，受上网电价下调影响的机组亦不在上市公司体内，本次价格调整对各火电上市公司无影响。电力股的替代效应（相对配置价值提升）和逆周期性（成本敏感性高于电量敏感性）仍为行业的核心驱动力，现阶段经济向下概率越高，对于电力行业越为有利。维持公用事业“增持”评级，建议忽略短期市场煤价格波动及电量波动，增加电力行业配置。建议关注火电：华能国际（A、H）、华电国际（A、H）、浙能电力；水电：国投电力、川投能源、黔源电力。 ◆风险分析：上网电价超预期下行，动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，水电来水不及预期，电力行业改革进度低于预期的风险等。 增持（维持） 分析师 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-22169047 wangwei2016@ebscn.com 车玺 (执业证书编号：S0930518010001) chexi@ebscn.com 联系人 于鸿光 021-22169163 yuhongguang@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%07-1710-1701-1804-18公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 美丽新世界——《关于积极推进电力市场化交易 进一步完善交易机制的通知》点评 ····································· 2018-07-19 电力行业——走出“至暗时刻” ····································· 2018-03-26 2018-08-08 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、附图及附表 表1：陕西电网电厂近期上网电价调整情况 电厂名称 装机容量 （万千瓦） 含税上网电价（元/兆瓦时） 本次调整幅度 * （元/兆瓦时） 地区 2016-01-01起 2017-07-01起 2018-07-01起 中电国华神木发电有限公司 22 330.1 330.1 307.5 -22.60 榆林 陕西华电榆横发电厂 132 307.6 327.5 307.5 -20.00 榆林 神木店塔电厂 120 307.6 327.5 307.5 -20.00 榆林 清水川电厂 60 307.6 327.5 307.5 -20.00 榆林 郭家湾电厂 60 307.6 327.5 307.5 -20.00 榆林 银河榆林发电公司 27 307.6 327.5 307.5 -20.00 榆林 朱概塔电厂 6 307.6 327.5 307.5 -20.00 榆林 莱德华盛（煤气）发电公司 6 307.6 327.5 307.5 -20.00 榆林 神木化工2号机 6 307.6 327.5 307.5 -20.00 榆林 腾龙新元电厂 2.4 307.6 327.5 307.5 -20.00 榆林 陕西渭河发电有限公司 120 340.8 340.8 327.5 -13.30 咸阳 大唐灞桥热电厂11、12号机组 25 330.4 330.4 327.5 -2.90 西安 西安热电有限公司 10 330.4 330.4 327.5 -2.90 西安 大唐韩城第二发电公司 240 307.6 327.5 327.5 0 陕西华电发电有限公司 132 307.6 327.5 327.5 0 国电宝鸡发电有限公司 132 307.6 327.5 327.5 0 陕西华电蒲城发电有限公司 132 317.4 327.5 327.5 0 大唐彬长发电公司 126 307.6 327.5 327.5 0 华能秦岭发电有限公司 126 307.6 327.5 327.5 0 华能铜川照金电厂 120 307.6 327.5 327.5 0 陕西宝鸡第二发电有限公司 120 307.6 327.5 327.5 0 大唐陕西发电有限公司 70.4 318.4 327.5 327.5 0 大唐宝鸡热电厂 66 307.6 327.5 327.5 0 大唐略阳发电有限公司 66 311.6 337.5 337.5 0 大唐灞桥热电厂 60 307.6 327.5 327.5 0 大唐渭河热电厂 60 307.6 327.5 327.5 0 大唐户县第二热电厂 60 307.6 327.5 327.5 0 黄陵沮河电厂 60 307.6 327.5 327.5 0 陕西华电瑶池发电有限公司 40 307.6 327.5 327.5 0 陕西华电杨凌热电有限公司 35 307.6 327.5 327.5 0 新力发电公司 11 320.4 327.5 327.5 0 兴化热电机组 2.5 307.6 327.5 327.5 0 地方小火电 307.6 327.5 327.5 0 资料来源：陕西省物价局等，光大证券研究所整理（注：*本次调整幅度指2018-07-01起执行的含税上网电价与2017-07-01的差值） 2018-08-08 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图1：陕西省地方电力（集团）有限公司（左图）与国网陕西省电力公司（右图）经营范围 资料来源：陕西省地方电力（集团）有限公司社会责任报告、国网陕西省电力公司服务陕西经济社会发展白皮书 表2：国家发改委降低一般工商业电价的安排 降价措施安排 具体内容 一个目标 一般工商业电价平均降10% 两个方向 降低电网输配电价水平，清理和规范电网环节的收费 八项措施 清理和规范电网环节收费，释放区域电网、省级电网和跨省跨区专线输电工程输配电价发改革红利，降低电价中征收的政府基金标准，释放减税红利等 分两批实施 第一批措施，涉及金额430亿元，从4月1日开始执行； 第二批准备下半年实施，涉及金额400亿元。 资料来源：国家发改委，光大证券研究所 表3：2018年榆林电网电力价格调整政策 时间 发布单位 政策名称 相关内容 2018-04-26 陕西省物价局 陕西省物价局关于调整榆林电网电力价格的通知（陕价商发〔2018〕44号） 降低一般工商业目录电价和输配电价。进一步规范和降低电网环节收费。适当调整榆林电网销售电价分类结构。 自2018年4月1日起执行。 2018-06-08 陕西省物价局 陕西省物价局关于调整榆林电网电力价格的通知（陕价商发〔2018〕56号） 降低一般工商业目录电价和输配电价。 自2018年5月1日起执行 2018-08-03 陕西省物价局 陕西省物价局关于调整榆林电网电力价格的通知（陕价商发〔2018〕76号） 调整目录销售电价。增加用户用电选择权。完善环保电价政策。 自2018年7月1日起执行。 资料来源：陕西省物价局，光大证券研究所 2018-08-08 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表4：一般工商业及其它用电输配电价调整情况 执行时间 一般工商业及其它用电输配电价（元/千瓦时） 不满1千伏 1-10千伏 35千伏 2018-04-01前 0.3640 0.3440 0.3240 2018-04-01 0.3482 0.3282 0.3082 2018-05-01 0.3268 0.3068 0.2868 2018-07-01 0.2935 0.2735 0.2535 资料来源：陕西省物价局，光大证券研究所 2、附录 陕西省物价局关于调整陕西电网电力价格的通知 陕价商发〔2018〕75号 各设区市物价局、杨凌示范区发展改革局，韩城市物价局，神木市、府谷县物价局，省电力公司、省地方电力（集团）有限公司，有关发电企业： 为贯彻落实好中央经济工作会议关于降低企业用能成本和《政府工作报告》关于一般工商业电价平均下降10%的目标要求，进一步减轻企业负担，优化营商环境，根据国家发展改革委《关于利用扩大跨省区电力交易规模等措施降低一般工商业电价有关事项的通知》（发改价格〔2018〕1053号）和《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》（发改价格规〔2018〕943号）精神，经省政府同意，决定调整陕西电网电力价格。现就有关事项通知如下： 一、降低电价中征收的部分政府性基金。将我省电价中征收的国家重大水利工程建设基金标准降低为每千瓦时0.23分，地方水库移民后期扶持资金标准由每千瓦时0.05分降低为0分。 二、适当调整燃煤发电企业上网电价。陕西电网榆林地区统一调度范围内，执行燃煤机组（含热电联产机组）标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘）及新投产且安装脱硫、脱硝、除尘设施的燃煤机组上网电价每千瓦时调整为0.3345元（含税，下同），未执行标杆电价的其他燃煤机组（含自备电厂及省内市场化交易电量）上网电价每千瓦时同幅度降低2分。未安装脱硫、脱硝、除尘设施的燃煤机组，上网电价每千瓦时分别扣减1.5分、1分和0.2分。陕西电网榆林地区其他可再生能源发电项目结算基价与燃煤机组标杆上网电价同步调整。陕西电网统一调度范围内的燃煤机组加快实现标杆上网电价政策。调整后的陕西电网各燃煤机组上网电价见附件1。 三、同步调整陕西电网销售电价和趸售电价。陕西电网一般工商业目录销售电价每千瓦时降低3.4分。汉中市的宁强、略阳、勉县及宝鸡市的陈仓区大工业优待电价同步取消，统一执行陕西电网大工业目录销售电价标准。调整后的陕西电网目录销售电价和输配电价见附件2、3。省电力公司与省地方电力（集团）有限公司陕西电网趸售电价每千瓦时降低0.68分，降低后的存量电价为每千瓦时0.3704元，增量电价为每千瓦时0.4351元。 2018-08-0