国防军工行业点评：首艘国产航母海试在即，关注海洋防务产业链&船舶周期底部与改革机会

行业报告|行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 国防军工 证券研究报告 2018年04月11日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 范伊歌 联系人 fanyige@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《国防军工-行业研究周报:“亚太再平衡下”的南海与“惊魂一刻”的波音，中美摩擦的两面均需关注》 2018-04-08 2 《国防军工-行业研究周报:核心军工资产中军冲阵，补涨品种与改革侧翼护军》 2018-04-01 3 《国防军工-行业研究周报:中国军工逆周期资产属性将出现，贸易战中的确定板块》 2018-03-25 行业走势图 首艘国产航母海试在即，关注海洋防务产业链&船舶周期底部与改革机会 首艘国产航母即将海试，航母战斗群系列建设或将加速推进 据参考消息网4月6日报道，外媒称，中国军方消息人士对香港《南华早报》透露，中国第一艘本土制造航母将于本月晚些时候首次下海。报道称本次初步测试目标在检验航母舰载系统，包括工程设计和损害防控，以及雷达和通信系统。待所有测试结束，预计首艘国产航母有望提早完工并于2018年底或2019年初加入中国海军。我们认为首艘国产航母从2017年4月下水至相隔一年后即将海试延续了快速建设进度，反映出我国日益成熟的造舰经验以及未来双航母战斗群协同提升近远海作战能力的大国战略决心。结合参考消息网报道以及近年中船工业、中船重工集团官网报道，我们认为首艘国产航母相比辽宁号将拥有更大吨位与排水量、扩张的机库容纳量，电子设备和推进系统也将有很大改善，同时近年航母配套驱护舰与辅助舰只也在高速列装中。对标美国，我国目前仅2艘航母，仍存在至少3艘的需求缺口，航母战斗群产业链预计可为造船厂与配套动力系统供应商带来巨大机会。 2016年船舶行业触底开启反弹，目前处于现代造船业历史底部区域 散装船运市场的波罗的海乾货船综合指数（BDI）指数2016年2月16日跌至306点，创造了30余年来的最低点，行业新接单量也在2016年触底。经过两年深度调整行业缓慢回暖，海事服务网CNSS消息2017年12月22日BDI指数报1366点，相比16年已大幅回升，克拉克森的数据显示，2017年全球局部地区的市场形势改善，船东签署的订单量有所增加。工信部数据，2017年全年，中国造船完工量4268万载重吨，同比增长20.9%，新承接船舶订单量3373万载重吨，同比增长60.1%，但持续的人民币升值与船钢材板价格上涨仍对目前新船接单产生一定影响，行业正处底部，具备反弹机会。 WIND新闻两船合并被公告否认，但应关注改革方向潜在机遇 WIND、彭博社近日发布消息称两船合并已获批，随即被中国船舶等公告否认。但我们认为，2018央企兼并重组或出现较大机遇，国资委肖亚庆于3月10日人大会议对于国企改革方面称，“今年要加大专业化重组方面的尝试，使重组更加有效”。我们认为顺应专业划分的高效化重组、供给侧改革两方向的央企兼并重组机遇或将出现，关注造船业与公司双拐点机会。 投资建议：环球网、《中国航空报》、海南海事局消息，3月美军舰进入南海周边海域，3月25日，我空军完成南海战巡演练，4月5日-11日，海南海事局通知军演禁航，南海局势持续催化升温。关注航母战斗群产业链率先受益的海洋防务公司及军工白马、权重标的的补涨机会：湘电股份、中船防务、中国重工；造船业与公司双拐点机会中国船舶（最新债转股发行股份后公司PB将从2.09下降至目前1.84x估值触底历史底部）。舰船动力白马龙头：中国动力。 风险提示：国产航母测试与交付进度低于预期；船舶周期复苏进度低于预期；资产重组低于预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-04-11 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600416.SH 湘电股份 11.68 买入 0.15 0.27 0.56 0.82 77.87 43.26 20.86 14.24 600685.SH 中船防务 22.48 买入 0.08 0.20 0.23 281.00 112.40 97.74 601989.SH 中国重工 5.59 买入 0.04 0.06 0.07 0.06 139.75 93.17 79.86 93.17 600150.SH 中国船舶 19.57 买入 -1.89 -1.54 0.09 0.15 -10.35 -12.71 217.44 130.47 600482.SH 中国动力 25.54 买入 0.77 0.96 1.19 33.17 26.60 21.46 -41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2017-042017-082017-122018-04国防军工 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com