轻工制造行业周报：废纸供应明显减少，为何箱板瓦楞纸还不涨价？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年07月22日 轻工制造 废纸供应明显减少，为何箱板瓦楞纸还不涨价？ 造纸：废纸供应明显减少，为何箱板瓦楞纸还不涨价？木浆系本周正式出现企稳迹象，原材料木浆成本高位坚挺，各大厂协同性恢复，停产检修控供同步进行，纸厂及渠道商库存稳步下行。我们预计行业将平稳进入终端需求旺季，当前形势下，8月底9月初纸张价格回暖的概率大增；本周废纸及废纸系纸张价格出现回落。市场不禁要问，今年进口废纸严限背景下，按理原材料供应应呈短缺趋势，为何当前还会跌价。我们在此试图为市场做出解答。 包装：股价体现合理利润回归预期，烟标行业基本面出现回暖。近期包装板块走势强劲，我们前期提出的包装合理利润回归预期已较为充分体现在股价表现上。当前时点包装行业β驱动逻辑趋弱，未来基本面驱动因素将回归个体公司α逻辑，关键指标将回到内生有效销量增长上。建议关注裕同科技、合兴包装、美盈森；烟标行业近年呈现“短、中、细、爆”高端新品类起量趋势，售价更高，成本更低，对于烟标行业而言也迎来新品类调价时间窗口，且当前烟标库存已较2015年底回调到合理水平，行业基本面在近期出现回暖迹象，建议重点关注：劲嘉股份、东风公司。 家居：定制家居短期需求承压，估值下行迎来长期投资机会。目前行业依然处在房地产销售增速下滑周期中，定制家居行业短期需求承压的事实需要正视，地产企业精装房趋势亦对行业零售端业务造成一定影响，整体板块β不利于公司业绩短期释放。中长期看，不利现状将放大公司自身综合实力的竞争力溢价，具备根深蒂固渠道竞争优势的欧派家居、设计服务信息化健全完善的尚品宅配以及生产端效率最优的索菲亚都将出现本轮行业估值下行后的长期投资机会；软体家居由于其更换周期较短，受地产周期影响较小，本轮估值下修亦将迎来长期投资机会，建议关注顾家家居、喜临门、梦百合、敏华控股。 风险提示：原材料价格出现大量波动，行业竞争大幅加剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁琼 执业证书编号：S0680513050001 邮箱：dingqiong@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：包装虽好，也莫贪杯，造纸暂弱，后劲十足》2018-07-18 2、《轻工制造：造纸逐步回归季节性需求波动，包装将朝合理利润空间回归》2018-07-15 3、《轻工制造：造纸行业库存低位，看好下半年盈利回升，包装行业基本面回归，龙头公司扩张加速》2018-07-09 建议关注组合 股票 股票 EPS（元） PE 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 603008 喜临门 0.72 0.94 1.25 1.64 25.7 18.69 14.00 10.65 603816 顾家家居 1.92 2.49 3.27 4.17 30.70 26.40 20.12 15.79 603833 欧派家居 3.09 4.07 5.27 6.75 38.19 28.31 21.85 17.05 002303 美盈森 0.23 0.32 0.42 0.56 31.01 18.05 13.59 10.30 002831 裕同科技 2.33 2.62 3.35 3.96 23.99 20.63 16.14 13.63 002228 合兴包装 0.13 0.29 0.30 0.38 32.52 20.06 19.38 15.39 600308 华泰股份 0.58 0.7 0.83 0.99 10.88 6.60 5.58 4.68 002078 太阳纸业 0.78 1.04 1.23 1.40 11.89 8.49 7.16 6.28 资料来源：Wind一致预期，贝格数据，国盛证券研究所 2018年07月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度观点 ......................................................................................................................................................... 3 1.1造纸：废纸供应明显减少，为何箱板瓦楞纸还不涨价？ ................................................................................. 3 1.1.1直接原因 .......................................................................................................................................... 3 1.1.2深层次原因分析 ................................................................................................................................ 3 1.1.3我们的看法 ....................................................................................................................................... 4 1.2包装：股价体现合理利润回归预期，烟标行业基本面出现回暖 ....................................................................... 7 1.3家居：定制家居短期需求承压，估值下行迎来长期投资机会 .......................................................................... 7 二、轻工造纸行业周数据......................................................................................................................................... 7 2.1各纸种价格变化情况 ................................................................................................................................... 7 2.2原材料价格变化情况 ................................................................................................................................... 8 三、风险提示 ......................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表1：箱板瓦楞纸华南地区纸厂库存 ..................................................................................................................... 3 图表2：箱板瓦楞纸价格走势 ................................................................................................................................... 4 图表3：箱板瓦楞纸毛利润走势 ............................................................................................................................... 5 图表4：进口废纸额度（万吨） ............................................................................................................................... 6 图表5：国产废纸价格与美废11#价格走势 .............................................................................................................. 6 图表6：铜版纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................... 7 图表7：双胶纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................... 7 图表8：白卡纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................... 8 图表9：白板纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................... 8 图表10：箱板纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................. 8 图表11：瓦楞纸价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................. 8 图表12：木浆价格变化趋势（元/吨） ..................................................................................................................... 9 图表13：国废价格变化趋势（元/吨） ..............................................................