电力设备与新能源行业周报：升级元年和旺季在即，电动车龙头成长行情发酵

1 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 [Table_Main] 升级元年和旺季在即，电动车龙头成长行情发酵 增持（维持） 投资要点  本周电力设备新能源涨0.32%，强于大盘。风电涨4.09%，发电设备涨1.84%，核电涨1.49%，光伏涨0.69%，锂电池涨0.39%，一次设备涨0.14%，二次设备跌0.17%，新能源汽车跌1.34%，工控自动化跌4.94%。涨幅前五为兆新股份、创新股份、中科电气、特锐德、东方电缆；跌幅前五为岱勒新材、三超新材、星云股份、科达利、嘉泽新能。  行业层面：电动车：第310批公示：纯电动乘用车占93.8%，蔚来ES8/威马EX5/红星X2申报；总投资20亿美元，LG化学储能电池及动力电池项目落户；秘鲁南部发现250万吨高品位锂矿；新能源：中电联发布1-6月电力工业运行简况，用电量增速9.4%，光伏新增装机25.81GW，同比增长9%；月风电新增装机7.53GW，同比增长25%，风电利用小时1143，同比增加159小时，光伏利用小时数637；工控&电网：1-6月电网完成投资2036亿元，同比下降15.1%；6月规模以上工业增加值增长6.0%，同比下滑2个百分点；制造业固定资产投资完成额累计增长6.8%，通用设备增长显著。  公司层面：宁德时代：与华晨宝马签署战略合作协议，对外设立合资公司，与广汽签约成立两家合资公司；星源材质：与Murata签定5年2.5亿隔膜供货战略合作协议；创新股份：放弃收购YAN MA，上海恩捷并表完成；天赐材料：终止股票激励计划；杉杉股份：减持宁波银行获投资收益1.54亿；沧州明珠：年产1.05亿平湿法隔膜项目投产；长园集团：科兴药业质押公司总股本3.65%；比亚迪：中标两商用车项目合计55.2亿；隆基股份：签约6亿美元单晶组件销售合同；平高电气：中标3.54亿元。  投资策略：6月销量8.4万平稳过渡，7月环比向好，补贴部分到位，钴锂酝酿涨价，旺季行情启动，预计8月产销将大幅好转，车企巨头和电池龙头加快合作，国内电动升级元年，全球电动化加速，持续提示电动车反转行情，继续强烈推荐龙头；6月工控下游出货增长放缓，龙头增长强劲，继续看好龙头；光伏产品价格加速见底，风电引入竞价，风光平价后看龙头。  重点推荐标的：汇川技术（通用变频/伺服龙头、动力总成布局成效已现、机器人潜在龙头）、星源材质（干法隔膜全球龙头、湿法隔膜海外突破和放量、大拐点）、新宙邦（电解液全球龙头积极扩张、半导体材料放量、估值低）、华友钴业（钴价企稳趋涨钴龙头受益、锂电新材料全面布局）、宏发股份（Tesla和汽车电子新龙头、汽车和通用继电器稳步增长、估值低）、天齐锂业（碳酸锂价格趋稳锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户）、正泰电器（低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低）、杉杉股份（811正极龙头、锂电材料巨头、估值低），建议关注：创新股份、隆基股份、金风科技、宁德时代、璞泰来、天赐材料、亿纬锂能、比亚迪、三花智控、通威股份、林洋能源、阳光电源、国电南瑞、国轩高科、长园集团。  重点公司估值： 资料来源：Wind，东吴证券研究所  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 2018年07月22日 [Table_PicQuote] 行业走势 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业点评：2018年上半年电池与车企配套情况》2018-07-19 2、《电力设备与新能源行业点评：18年第7批推广目录点评：共342款车型入选，高续航高能量密度趋势显著》2018-07-17 3、《电力设备与新能源行业点评：6月单月装机电量2.86gwh，同比增加33%，纯电乘用车带电量大幅提升》2018-07-16 -34%-23%-11%0%11%23%2017-072017-112018-032018-07电气设备 沪深300 2 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：我们认为行业基本面持续向好，6月电动车销量8.4万辆，同比增43%，环比减少18%，平稳过渡，好于市场预期，同时乘用车结构优化，A00级在纯电中占比降至33%，升级元年来临；行业需求回暖，国内金属钴价格跌幅缩小，产业链订单看预计3季度为旺季；同时近期特斯拉中国建厂、catl德国建厂等一系列事件表明全球电动化在实质性推进，因此我们继续强烈看好电动车反转行情！  18年的补贴落地，最大的看点就是乘用车的消费升级，A0和A级车开始放量！第一政策倒逼和高端乘用车加速：补贴政策按续航里程退坡比例差别比较大，鼓励长距离续航，从整车的角度来说可以把原有A00的车多加5kwh的电池，也可开发长轴距多带电的A级车型，我们观察到国内的主流车企（上汽、江淮、北汽、比亚迪、广汽）均有多款A级和A0级SUV纯电车型开始密集推出；第二海外和互联网造车崛起：19年双积分政策的推行，使得外企加速推出车型，并采取合资的方式提速量产，包括大众+江淮、福特+众泰、北汽+戴姆勒、东风+雷诺日产、长城+宝马，海外巨头提供的车型，为消费者带来了更多的选择，为消费的升级带来供给侧的保障，此外互联网造车也是另一大看点，蔚来的ES8和威马EX5也是值得关注的重点车型；第三、充电在完善：从国网的数据来看，接入的充电桩的数量在以同步于政策的增速发展，2018年开始充电桩运营企业开始走出盈利的临界点。2018年将是电动乘用车高端化的元年，也是乘用车带电量显著提升的元年，客车和物流车市场预期将对稳定，全年预计105万以上的，其中乘用车80万+，客车10万+，物流车15万+，动力电池预计产量达到55Gwh，同比增长30%以上。  整车销量方面抢装行情继续发展，高端车提前放量，市场预期Q3为淡季，而目前看来旺季可期。根据中汽协数据，6月新能源汽车销量为8.4万辆，同比增长42.9%，环比减少18%，平稳过渡，好于市场预期。新能源乘用车销量为7.3万辆，同比增长70%，环比下滑12.4%；新能源商用车销量为1.1万辆，同比下滑29.9%，环比下滑40.3%，主要由于5月抢装透支部分需求。1-6月电动车累计销售41.2万台，同比增长111.6%。同时2018年发布6批推广目录，车企调整速度快，续航里程、能量密度和ekg指标升级明显。目前看4、5月抢装明显，6月之后，新车型将接力成为增长动力。我们预计2018年电动车销量105万辆以上，对应动力电池装机电量47gwh以上，同比依然可维持近30%增速。  6、7月材料市场需求环比有所增长，预计8月明显放量，1Q动力电池产量8.6gwh，同比增长32%，预计2Q环比增30-50%，且正极材料高镍化将带动配套材料升级。3月以来受益于抢装行情，开工率逐步提升，4、5月环比基本持平，但6月行业为新电池备货，需求明显回暖。价格方面，今年以来动力电池降幅20%，降至1.2-1.3元/wh；隔膜价格降幅30%，电解液价格降幅10%，过渡期后价格基本可控，预计龙头企业市占率有望进一步提升。且随着车型升级，行业中高端化开始体现，预计下半年811正极将加速推广，2019年下半年有望成规模。  国际方面，Tesla公布上海建厂计划，Model3已达产，全球电动化势不可挡。Tesla Model 3放量大趋势不变，国际汽车巨头均加紧电动化战略布局，同时加速与国内车企合资，大众签订价值200亿欧元的采购合同，预计2020年全球电动车有望达到450万辆以上。  政策方面决策英明，引导行业正确发展。18年补贴政策已落地，留有4个月过渡期，虽退坡为大趋势，但政策将向高端乘用车倾斜，门槛提高，倒逼产业技术进步，长期利好行业健康发展；2018年3万公里降低至2万公里，且可车企可申请预拨一部分补贴，缓解资金压力，提振18年市场；积分制18年考核油耗积分，19-20年新能源积分比例仍为10/12%，两年合并结算符合预期，为乘用车持续高增长提供保障；工信部公布政策将对2016-2017年油耗积分及新能源积分进行核算，提前两年考核，超市场预期。工信部领导在泰达论坛上明确表示中国已启动研究燃油车退出时间表；电动车购置税继续减免至2020年。  投资建议，持仓低、预期低，此前预期淡季，而目前看来旺季可期，电动车反转大行情触发，战略必配。继续强烈推荐锂电中游的优质龙头（星源材质、杉杉股份、新宙邦、璞泰来、宁德时代、天赐材料、当升科技、创新股份）；优质上游资源钴和锂（天齐锂业和华友钴业）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）。 3 / 35 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 二、风光新能源板块：  2018年6月1日，发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，要点如下：  2018年普通光伏电站暂不安排，国家下文前各地不得安排需国家补贴的普通电站。  分布式光伏开始进行规模管理，2018年安排10GW。5月31日及以前并网的分布式光伏项目纳入规模管理，未纳入国家规模管理的项目，由地方依法予以支持。  支持光伏扶贫，在各地落实实施条件、严格审核的前提下，及时下达‚十三五‛第二批光伏扶贫项目计划。  有序推进领者基地建设，今年视光伏发电规模控制情况再行研究。  鼓励各地根据消纳条件和相关要求自行安排各类不需要国家补贴的光伏项目。  自发文之日起（2018年6月1日），新投运光伏电站、‚全额上网‛分布式光伏上网电价降低至0.50/0.60/0.70元/度，‚自发自用、余电上网‛分布式光伏全电量补贴降低至0.32元/度，村级扶贫电站（0.5MW以下）标杆电价不变。  普通光伏电站必须竞争性招标，户用光伏外的分布式光伏鼓励竞争性招标，竞争性招标要将上网电价作为重要竞争优选条件。鼓励地方加大分布式发电市场化交易力度。  我们认为，政策出台的背景在于光伏、风电的蓬勃发展，可再生能源附加基金的缺口已经入不敷出。根据我们的测算，2017年累计缺口已经达到1000亿左右，补贴拖欠已经达到3年，未来2-3年内正常装机的情况下，各种解决补贴缺口的可能性都已经基本丧失（追缴自备电厂提高征收率、上调附加基金从1.9分到3.0分）。调整的目的在于控制项目补贴缺口，但手段过于严厉，严重程度远远超过预期：1）指标紧缩严重。地面电站指标停止下发，分布式电站10GW（上半年基本建完），也就是说下半年只有领跑者和扶贫项目。2）行业速冻、立即执行不给缓冲的做法，措手不及对产业杀伤力较大。3）相对而言，降电价的影响要小于规模紧缩的影响。基于此，我们下修18年国内及全球的装机容量至30-35GW、80-85GW。考虑到17年实际的装机容量要大于国内的表观并网容量，18年真实需求要小于80-85GW，同比要下滑20%以上。而自17年开始全行业政策进入自12年以来的新一轮产能扩张周期，各环节普遍扩产20%-40%以上。光伏行业面临极为紧迫的局面。一方面降价潮将会开启，加速平价进程；另一方面，不可避免的产业链出现分化的情况，高成本低效率产能面临出勤的局面，低成本高效率产有望存活下去。而在1-2年的加速平价期之后，平价时代全面到来，光伏产业将迎来真正的腾飞。  5月26日能源局出台风电建设管理办法，18年新增集中式风电项目全部通过竞争配置，电价权重不低于40%；电网企业承诺接网和消纳意见等，我们认为：1）超额收益理性回归：此次竞争配置方案是技术进步和价格下降背景下，超额收益逐步扩大的理性回归，是对电价调整相对滞后的补充调整。2）存量项目不受影响：竞争配置针对18年新增核准项目，存量项目电价不受影响。